嘉誠國際：筑巢引鳳，跨境電商帶來新機遇（招商證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，招商證券發(fā)布研報點評嘉誠國際（603535）。

公司立足優(yōu)質(zhì)高標倉資源，筑巢引鳳，吸引快速成長的新興跨境電商平臺客戶，繼而有望拓展服務鏈條，從“倉”進而到“關(guān)”、“干”業(yè)務，產(chǎn)能釋放疊加服務鏈條拓展有望催化業(yè)績。

公司是全程供應鏈一體化綜合物流服務商。公司是一家為客戶提供定制化物流方案及全程供應鏈一體化綜合物流的服務商。公司通過為生產(chǎn)制造企業(yè)提供干線運輸服務起家，目前客戶已包含松下等制造業(yè)企業(yè)、阿里等電子商務企業(yè)特別是跨境電商企業(yè)。2017-22年，公司收入年均復合增長4.3%，歸母凈利潤年均復合增長7.6%。從收入結(jié)構(gòu)上，綜合物流業(yè)務、供應鏈分銷執(zhí)行業(yè)務、其他業(yè)務收入占比分別為51.1%、48.6%、0.3%（以2022年計）；從利潤結(jié)構(gòu)上，綜合物流業(yè)務是利潤主要貢獻來源。

筑巢引鳳，跨境電商帶來新機遇。1）公司坐擁優(yōu)越區(qū)位的優(yōu)質(zhì)倉儲資源，包括已投產(chǎn)的廣州南沙嘉誠國際港（超50萬平方米）和天運物流中心（15萬平方米）。海南亦有公司規(guī)劃倉儲，預計未來將拓展免稅品消費市場的物流服務。公司倉儲為規(guī)模化高標準倉庫，綜合已投產(chǎn)項目和規(guī)劃項目，公司未來有望擁有超過200萬平方米的高標準倉庫。2）跨境電商發(fā)展為公司帶來新機遇。隨著新興跨境B2C平臺的快速增長，對倉儲物流供應鏈提出更高要求。跨境電商物流涉及到“干、倉、關(guān)、配”組成全鏈路服務，而“倉”和“關(guān)”是公司的核心競爭力。目前公司與全球知名的電商平臺（四大APP）均有戰(zhàn)略合作。此外，公司也計劃通過與華貿(mào)物流合資籌建航空公司，進一步拓展航空干線運輸能力，以延伸服務鏈條。

產(chǎn)能釋放有望催化業(yè)績。公司立足優(yōu)質(zhì)高標倉資源，筑巢引鳳，吸引快速成長的新興跨境電商平臺客戶，繼而有望拓展服務鏈條，從“倉”進而到“關(guān)”、“干”業(yè)務，產(chǎn)能釋放疊加服務鏈條拓展有望催化業(yè)績。短期而言，公司將顯著受益于嘉誠國際港帶來的租金收益。我們預計2023-25年公司歸母凈利潤分別為1.9/2.8/3.2億元，公司當前股價對應P/E分別為21.4/14.7/12.9倍，首次覆蓋公司，給予“強烈推薦”投資評級。

風險提示：倉儲產(chǎn)能釋放不及預期、需求不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)