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宇通客車:整車高股息標的,經營性利潤大超預期?。|吳證券研報)

每日經濟新聞 2024-01-07 18:27:58

每經AI快訊,2024年1月7日,東吳證券發布研報點評宇通客車(600066)。

投資要點

公司公告:公司發布2023年業績預告。公司預計2023年年度歸母凈利潤為14.0~19.0億元,同比+85%~+150%,對應2023年四季度歸母凈利潤3.5~8.5億元,同比-44%~+35%,環比-40%~+46%。預計2023年年度扣非歸母凈利潤為11.0~15.0億元,同比+340%~+500%,對應2023年四季度扣非歸母凈利潤為3.2~7.2億元,同比-30%~+58%。按業績預告中值來算,2023年預計歸母凈利潤為16.5億元,業績超我們預期。

計提大額減值,實際經營性利潤大超預期。公司發布計提資產減值準備的公告,預計對參股公司九鼎金融的長期股權投資計提資產減值準備4.53億元,根據會計準則該筆資產減值將計入經常性損益,對公司全年表觀業績產生較大影響。若加回該減值,公司2023年歸母凈利潤預計達到21億元(按業績預告中值來算),對應2023年Q4歸母凈利潤為10.5億元,同環比提升+67%/+81%,Q4經營性利潤大超預期,原因在于:1)國內銷量結構優化,年末公交需求回升,預計公司公交銷量占比較Q3有所提升,疊加公司一直貫徹篩選高毛利訂單戰略,國內訂單整體盈利中樞上移;2)出口銷量結構優化,公司在保持出口增速高增速的前提下新能源出口占比有所提升,新能源客車海外競爭力明顯更強,大幅增厚公司業績;3)碳酸鋰降價及內部管控優化增厚Q4利潤。

全年產銷符合預期,出口高增持續兌現。2023年公司整體銷量36518輛,同比+20.9%,其中出口10165輛,同比+78.9%,國內26363輛,同比7.5%,出口銷量超預期,國內銷量略低于我們預期,主要原因為:1)客車出口走過渠道建設階段,步入銷量兌現,宇通作為行業龍頭直接享受行業紅利,預計全年出口市占率達到30%;2)國內公交車受地方財政影響銷量不及預期,但座位客車受益于旅游需求復蘇反彈超預期,一定程度對沖公交車銷量的疲軟。展望2024年,我們預計公司增長趨勢延續,其中國內核心增長點在于地方財政好轉后公交車換車需求的兌現,出口有望延續趨勢實現總量增長及新能源占比提升的結構優化

盈利預測與投資評級:由于公司業績預告超預期,我們上調公司2023~2025年營業收入為267/347/414億元(原為251/294/345億元),同比+23%/+30%/+19%,歸母凈利潤為16.5/24.4/30.4億元(原為16.1/21.6/27.6億元),同比+117%/+48%/+24%,對應EPS為0.8/1.1/1.4元,對應PE為18/12/10倍。公司為高股息標的,維持“買入”評級。

風險提示:全球經濟復蘇不及預期,國內外客車需求低于預期。

(來源:慧博投研)

免責聲明:本文內容與數據僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據此操作,風險自擔。

(編輯 曾健輝)

 

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