華圖山鼎：借華圖品牌推進職業教育轉型，招錄類培訓市場大有可為（興業證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，興業證券發布研報點評華圖山鼎（300492）。

建筑設計主業增長乏力，公司積極推進業務轉型。華圖山鼎原有主業為建筑工程設計及咨詢業務，產業自身發展與房地產企業具有高度的關聯性，近年來因下游供需收縮等因素，收入和利潤均呈現下滑趨勢。在此背景下，控股股東建議公司選取職業教育領域的優質發展方向拓展新業務，并擬為此提供全方位資源支持。根據公告，為順利開展職業教育新業務，公司成立全資子公司華圖教育科技，并與關聯方北京華圖宏陽簽訂《無形資產無償授權使用協議》，獲得其成人非學歷培訓業務的“華圖”商標和教學資源等相關無形資產無償使用權。

控股股東全面支持公司布局職業教育。公司控股股東為華圖宏陽投資有限公司，截至2023Q3末，持股比例為51%。此次簽訂協議的關聯方華圖宏陽為華圖投資母公司，上市公司高管團隊均來自華圖宏陽，董事長吳正杲先生曾任華圖宏陽董事、CFO。2023年10月公司在回復交易所關注函中指出，若上市公司開展的新業務與關聯方華圖宏陽構成同業競爭，則將本著優先將相關商業機會讓與上市公司的原則，在上市公司開展新業務后24個月內解決同業競爭問題；公司已注冊成立了全資子公司華圖教育科技，擬以“華圖”商號在各相關地市設立分公司，并使用“華圖”商標等無形資產開展成人非學歷職業培訓業務。

華圖教育：以產品和師資建立良好口碑的公考培訓行業龍頭品牌。華圖教育核心產品為公務員面授培訓，憑借穩定的師資團隊和良好的教研水平實現規模和經營業績的不斷增長，根據華圖教育招股書，2017年公司旗下公務員筆試/面試高級班學員通過率分別為14.4%/40.7%，而行業整體水平為8.6%/33%。2020年以來，因疫情影響招考節奏、行業競爭加劇以及協議班產品調整等因素，頭部品牌出現網點收縮和營收下降的情況。華圖教育此前擴張策略穩健，在本輪出清中受損相對較小，根據各品牌官網數據，2023年末，華圖教育/中公教育/粉筆線下培訓中心分別為844/764/205家，相較2021年8月減少66%/19%/57%，從網點規模來看，華圖教育已領先中公教育。2023年隨疫情防控政策優化，公司招生迎來修復，帶動收入端快速增長，Q1-Q3實現銷售收入21.05億元，超2022全年；毛利率為58.93%，亦恢復至疫情前水平。

公考培訓：行業景氣度有望提升，競爭格局持續優化。退休潮來臨及穩就業政策推動公職類崗位招錄數量增長，報考人數與公職類崗位數同步增長，“上岸”難度不減，以國考為例，招錄比自2020年以來穩定在60左右，換算后可得筆試通過率不到2%。根據弗若斯特沙利文，2021年中國職業考試培訓獨立學員達620萬人次，相較2016年增長約78%。此外，疫情期間多次出現招錄公告發布時間不規律、筆面試延遲等情況，反而不利于培訓效果，隨考試節奏恢復正常，報考者參培意愿有望持續提升。隨著公務員序列滲透率增速放緩、高退協議班產品清退，行業競爭回歸理性，龍頭機構注重產品口碑打磨和多品類擴張，我們認為全國性布局、具備品牌優勢的機構更能脫穎而出。

風險提示：教育業務轉型推進不及預期、行業政策風險、公司治理風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)