新集能源：23年業績同比增長，穩健成長可期（德邦證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，德邦證券發布研報點評新集能源（601918）。

事件：公司發布2023年業績快報。2023年公司實現營業收入128.5億元，同比+7.06%；歸母凈利潤21.05億元，同比+1.97%；扣非后歸母凈利潤20.87億元，同比+0.76%。單季度來看，23Q4實現營業收入31.6億元，同比+2.0%，環比-8.0%；歸母凈利潤1.84億，同比-17.5%，環比-69.9%；扣非后歸母凈利潤1.91億元，同比-30.1%，環比-68.8%。

煤炭業務：Q4商品煤產銷量同環比下降，成本抬升侵蝕毛利。1）產銷量方面：2023年公司實現原煤產量2140.0萬噸，同比-3.76%；商品煤產量1936.9萬噸，同比+5.16%；商品煤銷量1968.6萬噸，同比+8.70%。單季度來看，2023年Q4公司實現原煤產量479.8萬噸，同比-14.5%，環比-10.6%；商品煤產量448.3萬噸，同比-7.5%，環比-11.3%；商品煤銷量445.3萬噸，同比-9.9%，環比-12.5%。2）售價方面：2023年公司商品煤綜合售價551.4元/噸，同比+0.2%；2023Q4售價為573.4元/噸，同比+9.0%，環比+3.3%。3）成本方面：2023年公司商品煤銷售成本351元/噸，同比+5.0%；2023Q4成本為409.4元/噸，同比+17.0%，環比+19.8%。4）毛利方面：2023年公司商品煤單位毛利200.4元/噸，同比-7.1%；2023Q4單位毛利為164.0元/噸，同比-6.8%，環比-23.2%。

電力業務：Q4發售電量環比減少，電價環比回落。1）發售電量方面：2023年公司實現發電量104.79億千瓦時，同比-2.58%；上網電量98.95億千瓦時，同比-2.77%。單季度來看，2023Q4公司實現發電量30.71億千瓦時，同比+19.2%，環比-7.1%；上網電量29.09億千瓦時，同比+19.1%，環比-6.8%。2）電價方面：2023年公司電力業務平均上網電價（不含稅，下同）0.4098元/千瓦時，同比+0.39%。根據經營數據公告測算，2023Q4公司平均上網電價為0.4103元/千瓦時，同比+0.4%，環比-0.8%。

電力項目遠期增量可觀，煤電協同有望深化。公司未來在建及規劃項目總裝機規模達9920MW，權益裝機為6633MW，電力業務成長可期。根據投資者問答平臺，板集電廠二期已于2022年11月開工，預計于2024年10月雙機運行。公司新建火電項目將以自產煤供應為主，以北方長協煤炭、進口煤炭為輔，新項目投運之后，煤電協同程度有望進一步提升。

盈利預測及投資評級。考慮到公司在建火電項目規模以及煤電協同的提升空間，公司盈利成長性及穩定性有望進一步夯實。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為21.1、23.5、26.0億元，按照1月11日收盤價計算，對應PE為7.1、6.4、5.8倍，維持“買入”評級。

風險提示：1）煤炭價格大幅下跌；2）宏觀經濟增長不及預期；3）新項目投產進度不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)