云天化：磷資源優勢賦能，新產能有序釋放，業績符合預期（興業證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，興業證券發布研報點評云天化（600096）。

投資要點

事件：云天化發布2023年年度業績預告，預計2023年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤45.0億元左右，同比減少25.27%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤43.8億元左右，同比減少25.72%。其中預計2023年Q4實現歸屬上市公司股東的凈利潤7.96億元左右，同比減少10.70%，環比減少22.52%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤8.02億元，同比減少19.85%，環比減少12.44%。

2023年，隨著國內外化肥供需緊張緩解，尿素和磷化工產品有所下降，公司憑借一體化優勢盈利水平依舊亮眼，凸顯業績韌性。

化肥價格下跌，磷礦優勢支撐公司跨越周期。2023年海外化肥的供給增加，供給緊張緩解后價格高位下降，國內價格隨海外下跌，2023年尿素（山東）均價為2500元/噸，同比下跌8.72%。磷化工方面，2023年磷酸一銨(55%粉,江蘇)、磷酸二銨(64%,長三角)均價分別為3115元/噸和3858元/噸，同比下降11.87%和4.06%。由于國內磷礦石供給持續緊張，新增產能投產有限，磷礦石價格居于高位，2023年磷礦石（30%，貴州）的均價為999元/噸，同比增長7.81%，支撐公司業績。公司現有原礦生產能力1,450萬噸/年，是我國最大的磷礦采選企業之一。2023年上半年公司共生產磷礦石668萬噸，原材料成本優勢助力公司業績維持較好。

維持“增持”的投資評級。云天化是國內化肥業務龍頭企業，公司擁有化肥總產能近1000萬噸/年，其中磷肥產能555萬噸/年、復合（混）肥產能185萬噸/年、尿素產能260萬噸/年，配套上游磷礦石原礦和合成氨產能。在精細化工板塊，公司的飼料級磷酸鈣、精制磷酸和磷酸鐵等產品依托磷礦資源具備成本優勢，公司新建氟化工產品有序釋放。我們維持公司2023-2025年EPS分別為2.56、2.68、2.79元，維持“增持”評級。

風險提示：產品價格低迷的風險，新建項目投產不及預期的風險，環保政策收緊風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)