中國銀河給予公用事業行業推薦評級

每經AI快訊，中國銀河11月9日給予公用事業行業推薦評級。

事件：《中華人民共和國能源法》共分為九章，具體包括總則、能源規劃、能源開發利用、能源市場體系、能源儲備和應急、能源科技創新、監督管理、法律責任、附則，自2025年1月1日起施行。

優先開發利用可再生能源，積極安全有序發展核電，合理布局煤電。在供給側，《能源法》明確要優先開發利用可再生能源，具體包括：1)統籌水電開發和生態保護，嚴格控制開發建設小型水電站；2)推進風能、太陽能開發利用，堅持集中式與分布式并舉，加快風電和光伏發電基地建設，支持分布式風電和光伏發電就近開發利用，合理有序開發海上風電，積極發展光熱發電。與此同時，為了保障可再生能源的安全可靠有序替代，《能源法》也明確了非可再生能源的發展思路，包括：1)積極安全有序發展核電；2)推動燃煤發電清潔高效發展，根據電力系統穩定運行和電力供應保障的需要，合理布局燃煤發電建設。

明確各方主體消納可再生能源發電量的責任，驅動可再生能源需求釋放。《能源法》明確要制定并組織實施可再生能源在能源消費中的最低比重目標，具體到電力領域，要完善可再生能源電力消納保障機制，促使供電企業、售電企業、相關電力用戶和使用自備電廠供電的企業等承擔消納可再生能源發電量的責任。2024年7月10日，國家發改委、國家能源局發布《關于2024年可再生能源電力消納責任權重及有關事項的通知》,我們測算2024年全國平均可再生能源電力消納責任權重同比提高3.03pct,其中非水電消納責任權重同比提高3.95pct,而2023年僅分別為0.23、1.14pct。此外，《通知》首次明確可再生能源電力消納責任權重向重點用能單位分解，新設電解鋁行業綠色電力消費比例目標。基于此，我們認為此次《能源法》的政策導向與此前《通知》保持一致，預計未來可再生能源電力消納責任權重有望加速提升，并且逐步向具體企業分解，以壓實主體責任，激發可再生能源需求。

源網荷儲齊發力，增強電力系統調節能力保障可再生能源發展。《能源法》明確：1)在電源側，要提高燃煤發電的調節能力；2)在電網側：要加強電源電網協同建設，推進電網基礎設施智能化改造和智能微電網建設，提高電網對可再生能源的接納、配置和調控能力；3)在負荷側：要加強能源需求側管理，通過完善階梯價格、分時價格等制度，引導能源用戶合理調整用能方式、時間、數量等；4)在儲能側：要合理布局、積極有序開發建設抽水蓄能電站，推進新型儲能高質量發展。我們認為通過源網荷儲的協同發力，電力系統的調節能力有望增強，從而提升對于可再生能源的接納能力，綠電當前面臨的消納問題有望逐步得到緩解。

完善能源價格形成機制，以充分反映成本、供需以及可持續發展需求。《能源法》明確要推動建立與社會主義市場經濟體制相適應，主要由能源資源狀況、產品和服務成本、市場供求狀況、可持續發展狀況等因素決定的能源價格形成機制。基于此，我們認為電力商品價值多維化有望加速推進，即從過往以電能量價值為主的較為單一的價值體系轉向電能量價值、靈活性價值、可靠性價值、綠色環境價值并重的多維價值體系，助力煤電從主力電源向調節性電源轉變，同時理順儲能、可控負荷等靈活性資源的收益模式，并通過推動綠電環境價值兌現來緩解其目前因為出力波動性所面臨的折價困境，保障其可持續發展。

投資建議：此次政策明確我國能源未來發展的大方向是安全可靠和綠色低碳，基于此，在可再生能源范疇下，一方面，我們持續看好新能源裝機增長，而電力系統調節能力不斷增強和電力商品價格機制的進一步完善有望改善當下新能源面臨的消納問題和電價下行壓力，建議關注綠電板塊左側布局機會；另一方面，我們看好大水電資產的稀缺性，且水風光儲一體化發展戰略下，新能源和抽蓄有望成為水電企業的第二增長極。在非可再生能源范疇下，我們認為核電有望接替煤電成為清潔的基荷電源，而煤電、氣電的可靠性、靈活性價值未來有望得到充分定價，估值有望重塑。建議關注三峽能源、龍源電力、中綠電、華能國際、皖能電力、川投能源、長江電力、中國廣核等。

風險提示：電力需求不及預期的風險；裝機規模不及預期的風險；煤炭價格大幅上漲的風險；來水、來風、光照資源不及預期的風險；上網電價下調的風險等。

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(記者 王曉波)

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