用戶減少、直播承壓，歡聚集團交出剝離“YY”后首份成績單 高管：公司估值被嚴重低估

每經記者｜宋美璐    每經編輯｜董興生    

北京時間3月20日，歡聚集團（NASDAQ:JOYY）交出了剝離YY直播業務后的首份年度財報。財報數據顯示，該公司2024年全年營收22.38億美元，同比微降1.3%；在非美國通用會計準則下凈利潤約2.985億美元，同比增長2%。非直播業務雙位數增長，核心直播業務承壓。

此外，歡聚集團宣布，自2025年3月31日起，集團在納斯達克的股票代碼將從“YY”更改為“JOYY”，繼續推動全球業務的多元發展。在財報電話會上，歡聚集團管理層多次強調，當前公司的市場估值被嚴重低估，宣布新增3億美元股票回購計劃，并派發6億美元現金股息。

然而，市場對其多元化轉型仍存疑慮，財報發布后，歡聚集團股價開盤下跌8.7%。“除了ADS（美國存托憑證）凈收益超過預期，其他都不及預期，這說明歡聚并沒有完全擺脫剝離YY后的影響。”知名經濟學者、工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林對《每日經濟新聞》記者說。

當下，歡聚已經基本完成了全球化布局，海外業務占比近九成，但在全球社交和短視頻行業競爭加劇的背景下，受本地化合規問題影響，歡聚的多元化轉型能否成功成為市場關注的焦點。

圖片來源：公司官網

核心業務承壓，海外業務占比近九成

2月25日晚間，百度公告宣布與歡聚集團達成收購協議，百度以21億美元總價（約合人民幣152.3億元）收購歡聚集團在國內的視頻娛樂直播業務，即YY直播。歡聚集團表示，此前公司已于2021年2月收到約18.6億美元，2025年2月25日，又收到約2.4億美元的額外現金對價。

剝離聚焦國內直播的YY后，歡聚核心產品將聚焦海外市場，包含Bigo Live、Likee、Hago，涉及直播、短視頻、社交等，海外直播仍為該公司的主營業務。

財報顯示，2024年，歡聚集團全年營收22.38億美元，同比微降1.3%，凈虧損1.46億美元，主因是剝離中國業務YY直播后計提4.55億美元商譽減值。在非美國通用會計準則下凈利潤約2.985億美元，同比增長2%，顯示核心業務仍具造血能力。去年第四季度凈營收5.494億美元，同比減少3.6%，市場預期5.504億美元；非美國通用會計準則下，每股ADS收益為1.77美元，上年同期為0.97美元，高于預期的1.02美元。

用戶數據也顯示出承壓跡象。2024年第四季度，歡聚集團全球平均移動月活躍用戶（MAU）為2.631億，而2023年同期為2.749億。Bigo Live、Likee等主力產品用戶數也全線收縮，付費用戶數量和每付費用戶平均收入（ARPPU）同步減少。財報解釋，MAU的減少主要由于公司優化了整體銷售和營銷策略，更加注重投資回報和對各個產品線的廣告支出進行嚴格控制。

艾媒咨詢分析師張毅對此表示，一方面，全球社交和短視頻行業競爭激烈，如TikTok Live的崛起吸引了大量用戶時長；另一方面，全球經濟低迷，消費信心減弱，使用戶在娛樂消費方面更加謹慎。

直播收入下降成為歡聚需要面對的最大挑戰。2024年第四季度，公司直播收入同比下降13%，直播業務貢獻了近80%的營收，但Bigo Live的月活躍用戶環比減少400萬，每付費用戶平均收入也從2023年同期的244.8美元下降至237.1美元。值得注意的是，Bigo Live在2024年12月曾因違規內容問題被Google Play和App Store短暫下架，進一步影響了直播收入和用戶增長。

對于直播收入的下滑，歡聚集團董事會主席兼首席執行官李婷在電話會上表示，除了意外下架對直播收入帶來的短期波動外，集團在去年第三季度末對BIGO非核心音頻直播產品的互動功能進行了某些調整，以提高合規性。第四季度是第一個反映這些調整的完整季度。而對于Bigo Live月活躍用戶同比下滑，李婷稱，主要是因為一貫采取的策略是優化廣告支出和運營資源，將資源集中在發達國家和優質用戶身上，而環比下降主要是因為在暫停期間，新用戶獲取出現了短期中斷。“我們預計，隨著Bigo Live用戶群優化的逐步見效，其月活躍用戶可能會在下半年恢復環比增長。”

財報顯示，經過多年的全球化戰略布局，發達市場已經成長為歡聚集團增長主力。2024年，歡聚集團除中國內地以外的全球市場收入占總收入的89.6%。其中，發達國家收入同比增長24.6%，占集團收入的53.9%。歡聚將資源重點投入到ROI（投資回報率）更高的成熟市場，但這也意味著其競爭對手同樣強大，TikTok、YouTube Shorts等短視頻平臺均在加碼直播和社交內容，進一步蠶食用戶市場。

非直播業務強勢增長，管理層稱“估值被低估”

剝離YY直播、股票代碼變更為“JOYY”，標志著歡聚徹底轉向“全球化科技公司”。然而，新戰略面臨多重挑戰。

相較于一系列下滑的數據，非直播業務成為這份財報的亮點。歡聚集團非直播收入包括BIGO的廣告收入及其他部門的SaaS收入，去年四季度營收為1.27億美元，同比增長51.9%，占比達23%，主要由于BIGO廣告收入的增加所致。據李婷介紹，BIGO的廣告業務已經占據BIGO總收入的16.6%。平臺Bigo Audience Network的收入繼續呈現強勁勢頭，主要受到北美和歐洲市場的推動。

2025年，預計集團非直播收入仍將保持兩位數增長，占集團收入比重也將同步提升。“我們預計這將為集團層面收入增長的恢復提供動力。同時，鑒于2025年貨幣化增強及支出有節制，我們預計非直播業務的經濟效益將顯著改善。”李婷說。

然而，盡管非直播業務收入增長強勁，但市場仍然以“直播股”定價歡聚，其估值并未因廣告業務的擴張而獲得顯著提升。張毅向記者指出：“廣告業務要成為主營業務現實性不強。盡管非直播業務增長迅速，但整體占比仍然較小，未來如果要‘兩翼齊飛’，需要更深入耕耘高價值用戶，提高付費率，同時降低獲客成本。”

盡管業務調整尚未完全見效，但歡聚集團在股東回報方面持續發力。2024年全年，公司累計投入3.092億美元用于回購，累計回購ADS股數達921萬，占2023年底總股本的15.1%。董事會同時批準新一輪季度股息派發計劃，2025至2027年，每季度派發5000萬美元現金股息，總額達6億美元。此外，公司新增3億美元股票回購計劃，有效期至2027年12月。

不過，市場對于這份財報的反饋依舊謹慎。財報發布后，歡聚集團股價開盤下跌8.7%，截至北京時間3月20日，公司市值為22.45億美元。

盤和林指出：“除了ADS凈收益超過預期，其他都不及預期，說明歡聚并沒有完全擺脫剝離YY后的影響。”他認為，歡聚目前仍處于“資源不集中、四處探索”的狀態，缺乏新的爆款產品，導致增長動力不足。

去年8月，歡聚集團進行了管理層調整，彼時，原董事會主席兼首席執行官李學凌表示，歡聚已高度全球化，未來將進一步實現收入來源多元化。然而，盤和林表示：“如今，社交媒體網絡的玩法基本上能挖掘的都挖掘了，要想重新締造強社交屬性的App，難度很大。”

他進一步指出：“互聯網行業，流量是基石，如果歡聚時代依然依賴直播，那么廣告收入則并非重點。歡聚時代要做兩件事：如果未來直播市場萎縮，就需要新的應用入口；如果直播市場保持強勢增長，就要用直播去擴大用戶數量。”