珍酒李渡的“質變”邏輯：行業調整下的高質量增長范式

每經編輯｜萬清澄

在遇到行業調整時，珍酒李渡依然在穩步發展。

3月20日晚，公司發布2024年度業績公告：全年營業收入70.7億元，同比增長0.5%；經調整凈利潤16.8億元，同比增長3.3%，主要核心指標連續四年保持增長。

行業觀察指出，2024年白酒行業面臨庫存消化與消費分化雙重挑戰，珍酒李渡通過品質提升、渠道創新、品牌塑造及踐行社會責任等系統性舉措，構建了差異化競爭力。公司擬派發股息7.12億港元，同比提升16.7%，股東回報率持續提升，彰顯經營質量。

根據弗若斯特沙利文數據，按收入計，2024年，珍酒穩居中國第四大醬酒企業，是貴州知名民營酒企；李渡穩居中國第五大兼香白酒品牌，并在前五大兼香品牌中繼續保持領先增速。其中，湘窖、開口笑是湖南地區領先品牌。

值得關注的是，資本市場對其逆勢突圍能力給予高度認可——Wind數據顯示，2024年以來白酒指數下跌超4%，而珍酒李渡股價逆勢上漲超9%，估值邏輯從“規模擴張”向“高質量確定性”傾斜。

從“量價博弈”到“以質破局”

去年以來，白酒行業渠道端的庫存壓力逐漸傳導至上游酒企，動銷難題對業績形成直接沖擊。在此背景下，衡量企業健康度指標已不限于營收和凈利潤，毛利率、經調整凈利率、經營性活動現金流等質量指標的重要性愈發凸顯——它們更能穿透表象，揭示企業真實經營效率和抗風險能力。

2024年，珍酒李渡交出了一份高質量答卷：毛利率58.6%、經調整凈利率23.7%，同比均提升0.6個百分點；經營性現金流7.8億元，同比激增116.3%，現金流健康度顯著提升。

三項核心指標背后，是公司主動優化產品結構、平衡量價關系的戰略選擇——以高附加值產品替代低毛利率產品，用盈利質量對沖銷量波動。

具體到品牌端，呈現主品牌穩盤、第二引擎發力的態勢。

業績公告顯示，2024年，公司旗艦品牌珍酒營業收入44.8億元，收入占比超六成，依然是營收主力。

第二增長引擎李渡繼續保持快速增長，2024年收入13.1億元，同比增長18.3%，收入占比也提升至18.6%。

同時，珍酒李渡整體噸價提升5.5%，這表明公司在行業中的議價能力較強。

這種“以質取勝”的策略，不僅有助于公司在短期內穩定業績，也為長期可持續發展奠定堅實基礎。去年，珍酒聚焦珍十五、珍三十兩大核心單品，推出2013真實年份、千里挑一等高端光瓶酒，贏得市場廣泛好評；李渡在升級李渡1955、李渡1975大單品基礎上，推出1308申遺獻禮，不斷提升品牌影響；湘窖推出鐵蓋龍匠，獲得消費者認可。

珍酒李渡集團首席財務官王連博指出：“2024年，為了健康增長，我們砍掉了珍十五、珍三十很多支線產品，這些支線產品在2023年是數億元的體量，珍酒的基本盤一直在良性發展。”

據悉，2025年珍酒將繼續在五大區域深耕，不會盲目擴張；繼續支持李渡全國化、規模化增長；湘窖也持續深耕湖南，通過龍匠產品把湘窖做大。

白酒行業生態重構

作為“港股白酒龍頭股”，珍酒李渡的核心競爭力源于其管理層的前瞻性思考與靈活的制度設計。

當區域酒企還在依賴傳統經銷商體系時，珍酒創新升級“雙渠道增長戰略”，分別拓展傳統和新興營銷渠道，開辟高質量發展新賽道。珍酒去年新調整的高檔酒事業部，主要服務異業客戶，收入實現高雙位數增長。

體驗方面，珍酒創新體驗式營銷，將傳統品鑒會及回廠游全面升級。“國之珍宴”品鑒會將美食、美酒、文化、藝術結合，極具感官震撼力。“圣地之旅”回廠游耗時多年打磨，將紅色旅游與回廠游巧妙結合，創造了行業體驗營銷新高度。未來，伴隨珍酒莊園的落成，珍酒的極致體驗也將實現新突破。

品質方面，珍酒始終踐行高品質戰略，在科研領域下足功夫。去年，珍酒分別聯合天津科技大學與貴州大學開展的兩項科研成果《珍酒品質特征解析及釀造關鍵技術創新與應用》《貴州珍酒大曲特征特性分析及產業化應用》通過中國輕工業聯合會鑒定，被認證為達到國際領先水平。

渠道方面，珍酒李渡渠道增長邏輯由“數量擴張”轉變為“質量躍升”。2024年，珍酒李渡預收賬款達到17.5億元，反映了珍酒李渡經銷商打款意愿積極。王連博指出，去年珍酒、李渡兩個品牌單經銷商收入上都有雙位數的增長。

從全價格帶布局到體驗式營銷，從科研硬實力到渠道精細化運營，珍酒李渡正以系統性創新重塑行業邏輯，其戰略不僅在于應對當下挑戰，更著眼于構建“品質-體驗-渠道”三位一體的長期競爭力，在消費升級與行業分化的背景下，這種以“質變”驅動“量變”的路徑，或將為白酒行業的高質量發展提供全新范式。

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