拼多多一季度利潤承壓、營收增速再放緩 趙佳臻：值得

每經記者｜楊昕怡    每經編輯｜楊夏    

5月27日，拼多多（PDD）發布了2025年第一季度財報（未經審計）。報告期內，拼多多總營收為956.72億元，同比增長10%；歸母凈利潤為147.42億元，同比下降47%；非美國通用會計準則（NonGAAP）下的歸母凈利潤為169.16億元，同比下滑45%。在此背景下，美國當地時間5月27日，拼多多股價開盤跌超17%，盤中一度跌超20%，收報102.98美元。

在財報電話會上，拼多多董事長、聯席CEO（首席執行官）陳磊將凈利潤的大幅下滑，歸因于平臺為幫助商家抵御外部風險推出的“千億扶持”惠商新戰略。“該計劃的目的是加大對廣大中小商家的幫扶、補貼力度，幫助平臺商家穩定銷量，進一步降低經營成本，從而更好地應對當下環境變化的相關風險，為平臺商家爭取更多的時間和空間。”

從去年的“百億減免”到今年的“千億扶持”，拼多多的多份財報證明平臺正持續對商家進行真金白銀的補貼。但在今年一季度罕見的利潤下跌和連續多個季度的營收增速放緩后，拼多多主站還能否再現高增長態勢？中美關稅政策的變動對受益于“小包免稅”紅利的Temu（拼多多的跨境電商平臺）又影響幾何？

持續推出惠商政策

拼多多凈利潤的大幅下滑給股價帶來了不小的影響，美國當地時間5月27日，拼多多股價開盤跌超17%，盤中一度跌超20%，收報102.98美元。5月28日，公司股價繼續下跌4.95%。

財報顯示，報告期內，拼多多總營收為956.72億元，同比增長10%。從具體業務的表現來看，在線營銷服務及其他收入為487.22億元，同比增長15%；交易服務收入達469.50億元，同比增長6%。在利潤表現方面，2025年第一季度，拼多多的歸母凈利潤為147.42億元，同比下降47%；非美國通用會計準則下的歸母凈利潤為169.16億元，同比下滑45%。

從財報中不難看出，利潤的下滑和總運營費用的大幅增加密切相關。財報指出，報告期內的總運營費用同比增長了37%，其中銷售和營銷費用增長最為顯著，較2024年同期增長了43%，主要由于促銷和廣告活動支出增加。

利潤承壓的背后，是拼多多連續多個季度推出的數項惠商政策，加大對平臺商家的補貼力度。

2024年8月，拼多多啟動了“百億減免”計劃，先后推出技術服務費減免、推廣服務費退返、商家店鋪保證金下調等多項減免舉措。今年4月，拼多多又面向平臺商家推出了“千億扶持”計劃。

拼多多管理層對這些投入帶來的利潤犧牲，做好了一定的心理準備。

“盡管這些投入會影響平臺的短期利潤，但能為平臺的中小商家盤活庫存與產能，創造高質量、差異化發展的窗口期，我們認為這是平臺應當做的，也是值得的。”拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻在財報電話會上表示。

談及平臺未來的扶持措施，趙佳臻表示，一方面，平臺將繼續探索更多的降傭舉措，持續為商家降本減負，創造更多的成本空間、經營空間和創新空間；另一方面，平臺對商家的幫扶范疇將從頭部腰部商家拓展到中小商家，要將功夫著重花在中小商家身上，敢于啃高質量發展中的硬骨頭，最大化釋放中小商家的潛力，推動產業帶實現更大規模、更高質量的整體升級。

持續加強本地化運營

在過去一年，當阿里、京東、抖音電商等同梯隊對手紛紛轉向AI（人工智能）和外賣等業務尋找新故事時，拼多多則顯得有些“保守”，向外界展示的都是對傳統電商生意的專注和對惠商政策的一再加碼。

正因如此，2024年第二季度起，拼多多營收增速開始放緩。在此之前的2023年第三季度至2024年第一季度，拼多多的營收增速均在90%以上。對應的是，以短期利潤的犧牲來換取平臺長期的高質量發展，也成為此后每一次財報電話會的主旨之一。

本次財報中的利潤下跌還是讓市場震動。

“只能說拼多多對‘反內卷’政策的理解，領先了對手一年時間。”對于拼多多最新財報中的利潤下降，電商戰略分析師李成東在微信上接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“也說明拼多多在惠商政策的執行上確實沒有打折扣，平臺掏出了更多的錢，主動降低盈利能力。”

在百聯咨詢創始人莊帥看來，拼多多此次的業績表現在預料之中，“國內來自阿里、京東的競爭加劇，國際關稅政策導致Temu虧損加劇。”他表示，“不太可能重現前幾個季度的高增長，增長壓力只增不減。”

在2024年第三季度的財報發布會上，趙佳臻就指出了拼多多在國補上的后發劣勢。而在2025年第一季度財報電話會上，他表示，在充分保障商家權益的基礎上，拼多多將在多類目上對標國補價格標準，以彌補在國補政策下的競爭劣勢，幫助平臺商家建立足夠的市場競爭力。

此外，拼多多的海外業務也因關稅政策變動而承壓不小。對于Temu、Shein（希音）等跨境電商平臺而言，小額包裹免稅紅利的終結對其美區經營帶來一定的挑戰。據央視新聞報道，當地時間5月12日，白宮發布美國總統特朗普修正行政命令，調整4月2日相關行政命令中規定的價值低于800美元小額包裹的從價關稅稅率，從120%降低至54%。

“在快速變化的外部環境中，我們的全球化業務正在和不同地區的商家一起，盡自己最大的努力，為全世界各地的消費者帶去價格穩定、供給充足的商品。”對于Temu受到的政策影響，陳磊在財報電話會上回應稱，“無論政策如何變化，我們都會持續加強本地化業務運營，幫助更多的當地商家在平臺上成長，實現更多訂單的本地發貨。目前，我們已經看到這些商家變得更加積極、主動，庫存跟上來了，也通過差異化的商品和服務，為消費者創造了更多的價值。”

不論是過去持續的超高速增長，還是政策變化帶來的業績波動，拼多多始終向外界呈現出一個泰然處之的形象，不過現在已經到了真正考驗其定力的時候了。

封面圖片來源：視覺中國