銅價能否跌出“黃金坑”？關注有色60ETF（159881）、礦業ETF（561330）機會

每經編輯｜趙云    

有色60ETF（159881）7月9日下跌1.89%，礦業ETF（561330）下跌1.54%，位于市場跌幅前列，或與銅價擾動有較大關系。8日特朗普表示，將對所有進口到美國的銅征收50%的新關稅。美國商務部長盧特尼克預計新關稅“可能在7月底或8月1日實施”。受此影響，美銅一度上漲17%，收盤漲9.63%，倫銅收跌約2%。

來源：WIND

目前來看，銅的主要交易為價差交易：美國銅價（COMEX銅）相對于全球其他地區的銅價（LME銅）存在著25%左右的溢價，且這個溢價主要由美國的銅消費者承擔。然而，這個溢價仍然小于50%的關稅幅度，除了因為某些關稅執行的不確定性外，還在于美銅供應的嚴重過剩。

在特朗普首次表達對銅加征關稅后，全球貿易商就開始了“搶進口”。自232調查啟動以來，美國已大規模提前囤貨，原因是市場預期COMEX價格將相對LME有更高溢價。據提單數據，今年海運精煉銅進口量已等于2024年全年水平，意味著大約提前進口了40萬噸銅，占全球年需求的1.5%。這部分中約有12萬噸流入COMEX庫存，此外還有至少28萬噸存放在其他渠道。這種囤貨行為抽緊了美國以外的現貨市場，拉低庫存并支撐了LME價格和期限結構。

因此，今年以來銅期貨市場的期限結構能夠得到解釋。COMEX銅庫存不斷增多，導致現貨或近月偏弱，遠月偏強，形成Contango結構；LME銅庫存明顯降低，導致現貨強勢，呈現back結構。

然而，一旦關稅正式生效，這種“搶進口”導致的買盤將會消失。由于美國已經囤積了覆蓋6個月需求的銅庫存，海內外銅價的價差無法對美國的銅需求產生有效的拉動。因此，盡管目前美國銅相對全球的溢價為25%，相對50%仍有很大空間，但繼續進行套利操作是存在風險的。

當市場注意力轉向價差交易時，或許我們能夠在其他地方找到交易機會。目前，由于擔憂美國進口減少，導致LME銅與滬銅存在一定的回撤。但是長期來看，銅的走勢依然與基本面高度相關。從宏觀角度上，美國制造業PMI低于50，盡管受到通脹掣肘，降息也并非沒有可能；美歐的財政擴張，以及我國對于通縮問題的重視，依然對銅未來的需求提供了一定的支撐。因此，建議投資者關注有色60ETF（159881）、礦業ETF（561330），逢低布局。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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