海外業務成利潤“半壁江山” 華新水泥啟動境外資產分拆上市

每經記者｜彭斐    每經編輯｜張海妮    

擁有百年歷史的建材巨頭華新水泥（600801.SH，股價15.74元，市值327.23億元）發布了一則提示性公告，正式宣告公司正處于一項重大資本運作的初步籌劃階段。

8月31日晚間，華新水泥公告披露，公司擬將旗下全部實際開展生產經營的境外資產進行整合，并尋求在境外證券交易所分拆上市。

就在公告發布前兩天，華新水泥剛剛披露了其2025年半年度報告。報告期內，公司實現歸母凈利潤11.03億元，同比增長51.05%，業績表現亮眼。其中，海外業務表現尤為突出，上半年海外水泥及商品熟料銷量同比增長10.41%，海外水泥業務收入同比大增15.37%，已然成為公司利潤的重要貢獻點。

《每日經濟新聞》記者注意到，在國內水泥行業需求持續萎縮、產能嚴重過剩的背景下，華新水泥將目光投向更廣闊的海外市場。

華新水泥在公告中明確指出，此舉旨在拓寬融資渠道、整合海外資源，提升擬分拆子公司在境外資本市場融資和進行并購交易的靈活性與競爭力。

啟動境外資產分拆上市，華新水泥承諾分拆不“分家”

華新水泥此次籌劃的分拆上市，其核心動機在于為其日益壯大的海外業務板塊構建一個獨立的、更具市場化效率的資本平臺。

華新水泥在公告中明確，分拆上市旨在“進一步拓寬融資渠道、整合開放資源，提高華新水泥的經營能力”。

這意味著，通過將境外資產打包上市，可以更直接地利用國際資本市場的資金，為后續的業務擴張——尤其是在全球范圍內的并購交易——提供更靈活、更充裕的“彈藥”。而這一戰略決策的背后，是華新水泥海外業務近年來迅猛發展的強力支撐。

根據華新水泥2025年半年報數據，海外市場已成為其業績增長的關鍵引擎。報告期內，公司在亞洲地區實現凈利潤4.74億元，同比增長44.14%；在非洲地區實現營業收入21.36億元，同比增長21.51%。此外，華新水泥還通過收購巴西恩布骨料公司，首次將業務觸角延伸至美洲大陸，并迅速實現盈利。

半年報顯示，華新水泥海外業務（包括非洲地區、亞洲地區、美洲地區）貢獻的凈利潤總額約為6.54億元，占上市公司上半年歸母凈利潤（11.03億元）超過50%。

截至2025年6月30日，華新水泥的業務已覆蓋海外20個國家，擁有12個海外生產基地，非水泥業務的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）占比已高達44%。

這些數據清晰地表明，海外資產的質量和增長潛力，是華新水泥敢于啟動分拆上市的底氣所在。然而，任何分拆行為都不可避免地會引發市場對于控制權和股東利益的擔憂。

對此，華新水泥在公告中強調，本次分拆上市不會影響其對相關境外資產的控制權，擬分拆的子公司仍將作為控股子公司納入公司的合并報表范圍。

這意味著，對于A股和H股的投資者而言，他們仍將間接持有這部分優質海外資產的權益，并分享其發展紅利。此舉意在向市場傳遞一個清晰的信號：分拆是“為了更好地發展”，而非“分家”或變賣資產。

多重不確定性籠罩，分拆之路暗藏荊棘

盡管華新水泥為分拆上市描繪了一幅宏偉的藍圖，但公司在公告中坦言，該事項尚處于“前期籌劃階段”，最終能否成功實施，仍面臨諸多不確定性。

首先是來自監管層面的不確定性。一次成功的分拆上市，需要同時滿足境內外復雜的法律法規要求。

華新水泥在公告中明確提及，公司是否滿足中國證監會發布的《上市公司分拆規則（試行）》等規定尚存在不確定性。此外，本次分拆上市還需履行必要的公司內部決策程序，包括董事會和股東大會的審議批準，并最終獲得境外相關證券監管機構的核準或同意。

其次，國際宏觀環境的風險不容忽視。華新水泥在其2025年半年報中明確提示了“國際化經營及匯率變化風險”，指出當前國際形勢復雜，地緣政治沖突、經貿糾紛、金融市場動蕩等因素加大了世界經濟發展的不穩定性和不確定性。

《每日經濟新聞》記者注意到，對于一個業務遍及亞洲、非洲、美洲三大洲20個國家的企業而言，這些宏觀風險將直接影響其境外子公司的經營業績和資產估值，進而為分拆上市的估值、定價和發行窗口選擇帶來挑戰。

另外，資產整合本身的執行難度也相當巨大。根據公告，華新水泥需要先將下屬全部實際開展生產經營的境外資產整合至一個擬新設立的境外子公司旗下。這一過程將涉及大量復雜的內外部溝通協調工作，涵蓋了不同國家的法律、稅務、會計準則和監管要求。如何高效、合規地完成如此大規模的跨境資產重組，本身就是一項艱巨的任務。

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