分倉傭金縮水三成后的震蕩：廣發(fā)證券戴康離職！賣方研究開啟“出海”求生模式

每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

繼國投證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文離職后，賣方研究行業(yè)又傳來重磅人事變動消息。11月26日，《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，廣發(fā)證券知名分析師戴康已經(jīng)離職，其在中證協(xié)官網(wǎng)的相關(guān)任職信息已無法查詢。作為擁有十四年A股投資策略研究經(jīng)驗的行業(yè)老將，戴康曾在2024年初晉升為廣發(fā)證券發(fā)展研究中心董事總經(jīng)理（MD）及首席資產(chǎn)研究官，卻在晉升不到兩年后選擇轉(zhuǎn)身。

盡管明星分析師離職屬于行業(yè)“正常流動”，但其背后折射出的是整個賣方研究行業(yè)在公募基金交易傭金新規(guī)落地后面臨的巨大經(jīng)營壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，券商分倉傭金收入同比下滑近34%，即便是行業(yè)排名第三的廣發(fā)證券，分倉傭金收入也同比下滑了35.34%。

在傳統(tǒng)的A股傭金模式難以為繼的背景下，人才流動加速與業(yè)務(wù)方向的艱難轉(zhuǎn)型，正成為頭部券商研究所共同面對的課題。從明星分析師的“轉(zhuǎn)場”到研究視野向海外市場的被迫拓展，一場關(guān)于賣方研究的突圍戰(zhàn)正在悄然打響。

戴康告別廣發(fā)證券，曾多次提出經(jīng)典研判

在賣方研究的江湖中，戴康的名字無疑占據(jù)著重要的一席。履歷顯示，他擁有長達(dá)十四年的投資策略研究經(jīng)驗，早年曾在國泰君安、華泰證券等大型券商任職，并于2017年11月加盟廣發(fā)證券，擔(dān)任首席策略分析師。憑借敏銳的市場洞察力，他曾連續(xù)上榜2014年至2023年的“新財富最佳分析師”，并在廣發(fā)證券任職期間留下了多個備受市場認(rèn)可的經(jīng)典研判。

從2019年初提出的“A股熊牛轉(zhuǎn)換，金融供給側(cè)慢牛開啟”，到2021年12月轉(zhuǎn)向“慎思篤行”，再到2022年11月高呼“港股天亮了”，又到2023年提出的“杠鈴策略”，戴康的研究觀點往往具有較強的前瞻性。就在離職前的2025年7月，他還曾提示市場關(guān)注“微型版2014年—2015年行情”。

然而，這位行業(yè)老將的職業(yè)生涯在2025年年末迎來了新的轉(zhuǎn)折。盡管他在2024年1月剛剛晉升為廣發(fā)證券發(fā)展研究中心董事總經(jīng)理（MD）及首席資產(chǎn)研究官，但記者于11月26日查詢發(fā)現(xiàn)，戴康已從中證協(xié)官網(wǎng)的名單中消失。

戴康的離職似乎早有端倪，其個人公眾號“戴康的策略世界”的更新定格在了11月5日。在這篇題為《保持定力，關(guān)注十五五新趨勢》的最后報告中，他依然保持著對市場的深度思考。

他認(rèn)為，國內(nèi)資金驅(qū)動的行情已經(jīng)啟動，居民儲蓄搬家入市將偏好主題投資與符合高質(zhì)量發(fā)展方向的成長股。針對當(dāng)前市場環(huán)境，他建議投資者采用“杠鈴策略”：在A股市場配置“高股息+主題成長風(fēng)格”，在港股市場配置“高股息+恒生科技AI”，以實現(xiàn)攻守兼?zhèn)?。此外，他在報告中還特別指出，雖然散戶入市會導(dǎo)致板塊輪動，但高流動性、高增長（故事性）和高波動是恒定的暴露因子，建議在短期震蕩中做好風(fēng)險控制，關(guān)注“高股息+自主可控品種”。

值得注意的是，原戴康策略團隊的多位核心成員已相繼出走并獨當(dāng)一面。例如，原團隊成員曹柳龍離開后，先后在方正證券、西部證券擔(dān)任首席策略分析師；韋冀星則入職開源證券擔(dān)任首席策略分析師。

分倉傭金下滑超三成，廣發(fā)證券拓展海外研究業(yè)務(wù)

明星分析師的離職，某種程度上是賣方研究行業(yè)在“寒冬”中劇烈洗牌的縮影。隨著公募基金交易傭金新規(guī)的全面落地，曾經(jīng)作為券商研究所主要收入來源的分倉傭金遭受了重創(chuàng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，全市場券商分倉傭金收入僅為44.72億元，同比大幅下滑近34%。在這場行業(yè)性的退潮中，即便是頭部大廠也難以獨善其身。具體來看，全行業(yè)共有20家券商的分倉傭金收入超過億元，但無一例外全部同比下滑。作為行業(yè)頭部的廣發(fā)證券，雖然以2.51億元的收入排名行業(yè)第三，但也同比下滑35.34%。

面對國內(nèi)市場分倉傭金的萎縮和A股研究的日益“內(nèi)卷”，頭部券商不得不尋找新的業(yè)務(wù)增長點，而“出?！背蔀榱烁鞔笱芯克餐膽?zhàn)略選擇。

記者注意到，在行業(yè)研報總量整體下降的背景下，關(guān)于香港及其他境外上市公司的研報數(shù)量卻在逆勢增長。中證協(xié)通報顯示，隨著境內(nèi)外資本市場聯(lián)動性的提升以及全球領(lǐng)先科技企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈影響力的增強，大型券商正加速推進(jìn)內(nèi)部A股、港股、美股研究的一體化進(jìn)程。

據(jù)悉，2025年以來，廣發(fā)證券就明顯加大了對海外研究業(yè)務(wù)的投入與拓展，在香港地區(qū)部署了包括TMT領(lǐng)域在內(nèi)的多位分析師。從數(shù)據(jù)上看，這種轉(zhuǎn)型已初見成效。截至2025年上半年末，廣發(fā)證券的股票研究范圍已經(jīng)涵蓋了207家海外上市公司。

從戴康的離職到廣發(fā)證券研究的海外擴張，2025年的賣方研究行業(yè)正在經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性變革。在傭金“蛋糕”縮小的現(xiàn)實面前，過去依賴明星分析師喊話A股的單一模式正逐漸瓦解，取而代之的是更加國際化、綜合化的研究服務(wù)競爭。對于留在這個行業(yè)的人來說，適應(yīng)這種變化，或許是唯一的生存之道。

封面圖片來源：圖片來源：每經(jīng)記者 叢森 攝