搶不到申購搶溢價，美股QDII逼出“游擊戰”：分步建倉攤平成本

每經記者｜任飛    每經編輯｜彭水萍    

近日，QDII基金的投資熱度不減，不少基金頻頻發布并修正場外基金的大額申購限制條款，最低已至10元，甚至暫停申購，場內基金也出現溢價。

尤其是一些對標美股關鍵指數的產品受關注，除了基金公司QDII額度受限的原因外，《每日經濟新聞》記者也從業內了解到，目前個人及機構仍對美股熱門科技行業的投資價值持中長期看好的判斷，致使短期內相關基金的場內溢價明顯。而機構QDII額度方面，年內或難以等到新增額度的批復。

有業內人士表示，對于有配置需求的投資人來說，可以針對場內基金做分步建倉，盡量規避短期受溢價沖擊影響造成損失。

QDII基金頻頻出現場外限購、場內溢價

“請問標普500指數的基金還能投嗎？現在不管是申購還是場內買都很艱難！”最近一段時間，但凡有基金經理與投資人交流答疑，普遍會有人問到類似的話題。從市場反饋來看，此類基金的熱度仍在上升。

不僅僅是標普500指數基金，很多QDII基金都出現了場外申購額度受限、場內基金溢價明顯的情況。簡單來說，現階段想要大額配置QDII基金難度不小，即便切入場內交易，也要面臨動輒5%的溢價沖擊。

截至12月5日，Wind統計顯示，有16只QDII基金的單日大額申購限額在100元人民幣以下，其中有12只限額為10元。類似的限額要求幾乎與暫停申購無明顯差異，但從投資人的角度來看，類似的配置意愿還在增加。

“美股科技股的回調修復能力強，指數回調往往是低吸的機會。”這是不少投資人的直觀感受。事實上，2025年以來，不管是納斯達克指數，還是標普500指數，已經歷了多次下跌后再創新高的情形，就目前的指數反彈情況來看，也都接近前期高點位置。

由于過去兩年美股表現強勁，特別是受AI科技股帶動，國內投資者蜂擁而入。基金公司手里的QDII額度很快就被用光了。有基金公司人士表示，QDII額度受限是導致目前限購的重要原因，不過，從現階段的產業邏輯來看，美股及相關指數投資仍吸引資金關注并非沒有道理。

有業內人士在12月5日同《每日經濟新聞》記者交流時表示，A股的AI投資邏輯其實也在效仿美股，而想要在短期內證偽關鍵的美股科技公司的價值并不容易，更多的是一種做空需求使然，簡單來說，美股科技方向以及相關指數逢低吸納的價值依然存在。

“從短期的跌幅來看，相較于全年的納指漲幅，并不能算多，AI產業的估值也并非有很大的泡沫，核心在于業績能否高速增長。”受訪者表示，目前產業邏輯沒有改變，反倒是宏觀的影響因素更多，比如美聯儲的降息節奏等。當然，比起今年6到9月的產業趨勢疊加市場亢奮情緒來看，目前的市場算是冷靜不少。

來源：Wind（截至2025年12月4日）

年內再獲額度難度大，可分步在二級市場建倉

對于看好科技股未來行情的投資人來說，對標美股科技股的發展，現階段僅僅處于向上行情中的一個階段，并未終止。這意味著，倘若未來科技成果能夠落地并產生實際業績，將會進一步激發市場熱情。

因此，對于樂觀的投資人來說，科技股行情的每一次回踩都是“上車”的機會。尤其是美股相關指數投資的機遇，前述投資人表示，跌下來反而就是“黃金坑”。

但是，由于額度受限的緣故，想要繼續申購此類基金的難度也不小。今年有段時間出現了基金公司新增QDII額度的情形，場內基金的溢價以及場外基金的申購難等問題都得到了一定的緩解。不過，記者從部分機構了解到，年內再次獲得新增QDII額度的希望其實并不大。

2024年至今，國家外匯管理局共兩次新發QDII額度，分別向不同的基金公司配額。2025年6月末，是QDII額度最近的一次新增，共計30.8億美元。國信證券研報分析，按照每年釋放一次的規律，預計直到明年上半年QDII額度都不會再增加，目前大部分QDII基金的限購狀態可能會持續較久。

那么，如果參與場內基金，溢價的風險是否是阻攔投資人的關鍵？近兩個月來，不少QDII基金持續發布溢價風險提示公告，表示基金在二級市場的交易價格出現較大幅度溢價，特此提示投資者關注基金二級市場交易價格溢價風險。投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受重大損失。

投資策略方面，記者從一些業內人士了解到，盡管很多基金的場內溢價明顯，但采用分步建倉的方式，還是可以抵御一定的風險。

據介紹，這種類似于“定投策略”的平均成本效應，其核心優勢是在不同價格買入以攤平成本。避免在高點一次性買入，導致浮虧，降低了擇時風險和情緒干擾，讓投資人在市場不確定中積累低成本籌碼，從而在未來反彈中獲利。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖