傳注入最賺錢資產 五糧液昨突然停牌

每經記者  毛晉楠

        昨日中午13時，深交所突然對五糧液（000858，收盤價20.63元）停牌，截至停牌時，五糧液的股價下跌2.41%。

        正當市場猜測五糧液停牌的原因時，昨晚，五糧液就停牌發布正式公告稱，公司現正與四川省宜賓五糧液集團有限公司籌劃合資設立“宜賓五糧液酒類銷售有限責任公司”事宜，以徹底解決公司與四川省宜賓五糧液集團進出口有限公司間存在的五糧液系列酒內銷、出口關聯交易，相關事項正在辦理中。公司同時稱，公司股票即日起停牌，待相關事項確定后，公司將及時公告并復牌。

即將完成最后拼圖

        昨日，記者致電五糧液上市公司，了解停牌重大重組的進展。但公司相關人士表示，具體方案現在還未確定。而據記者了解，此次重組基本上可以確定會將進出口公司這塊最賺錢的資產放入上市公司里面。其操作的方式是，五糧液以現金收購的方式完成對進出口公司的收購，并會成立一家子公司，將原進出口公司酒類業務轉入新公司中，五糧液將持有70%以上的股份。

        長期以來，五糧液與五糧液集團之間存在著巨額關聯交易，受到市場的詬病。不過，關聯交易正在被逐步解決，因為在今年2月，五糧液就已經拉開了解決關聯交易的大幕。2月份，五糧液正式實施收購集團酒類相關資產，收購資產包括：普什集團3D有限公司、普光科技有限公司、普拉斯包裝材料有限公司、環球神州玻璃有限公司和環球格拉斯玻璃制造有限公司100%的權益。

        五糧液集團中，與公司有較大關聯交易額的主要有五大資產板塊，其中進出口公司和普什公司與公司關聯交易額最大。研究員普遍認為，每年從進出口公司漏出的凈利潤高達10億元。雖然2月份已注入普什集團和環球集團，但不包括進出口公司，不過公司承諾將與進出口公司重新按照市場定價來向進出口公司提供酒類產品，這也讓市場人士感受到，五糧液正努力地朝好的方向改善，值得期待。

        “如果進出口公司的資產納入到上市公司，五糧液將有能力和貴州茅臺抗衡，重新爭奪酒類大王。”一位長期看好五糧液的私募基金人士稱。

將增厚上市公司業績

        隨著五糧液的突然停牌，昨日下午，酒類行業的研究員成了市場中最忙活的人。研究員們都在打聽，究竟五糧液最后確定的方案是什么？“這次采用現金收購的可能性更大，如果能夠做成功，也算是超出市場預期吧，表明公司改進的態度在加快。”記者在采訪中了解到，幾乎所有的研究員都對本次方案表示樂觀，并認為復牌之后，五糧液的估值將有望大幅度提升。

        “假設進出口公司的資產從下半年開始計入公司業績，比以前的預期要多一毛多吧。”一位總部在深圳的大型券商的研究員告訴記者，進出口公司每年有10個億元左右的凈利潤，目前五糧液約有38億股的總股本，假設五糧液持有進出口公司80%的權益，全年能增厚0.2元/股的業績，半年將增厚0.1元左右。他同時表示，按照收購完成后的業績計算，他預計五糧液在2009年將實現每股收益0.8元左右。而在2010年，進出口公司的盈利可以計入全年的利潤，還將進一步提升五糧液的業績！

        隨著五糧液的關聯交易最終解決，公司的估值水平也有望大幅度提升。目前，貴州茅臺（600519，收盤價143.93元）等的估值水平，按照2009年計算已經達到了30倍，如果按照五糧液2009年0.8元/股的業績計算，對應股價將達到24元。這較停牌時有大約20%的上漲幅度！

        而從長期來看，五糧液的估值仍有繼續提升的空間，根據東興證券最新的研究報告，不考慮本次資產注入，預計公司2009年~2014年每股收益將達到0.68元、0.96元、1.35元、1.92元、2.76元和4.03元。鑒于公司的品牌、行業龍頭地位和未來較好的穩健成長空間，東興證券認為公司應該享有較高的估值溢價。



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