央行敲定春節后最大凈投放 銀行仍高呼借錢難

每經記者  楊可瞻  實習記者  張長穎

        “最近借錢太難了，連四大國有銀行都在借錢。拆借利率很高，錢不好借，”成都銀行資金部分管負責人涂希懋向《每日經濟新聞》記者表示。

        從上周末開始，包括上海銀行間同業拆放（Shibor)和信用拆借等市場均爆發了新一輪緊張局面，其中多個期限品種甚至還創出1年半以來新高。

        資金面捉襟見肘究竟因何而起？未來又將何去何從？

Shibor利率再創新高

        6月13日，端午節前最后一個交易日，7天回購移動平均利率從前日的2.7712%小  幅  走  低14BP至2.6315%，較6月初高點3.278%更是大幅回落65BP。而隨著中行可轉債影響趨弱，以及央行連續凈投放為流動性“保駕護航”，銀行間資金面的緊張格局似乎已告一段落。

        不過就在此時，Shibor利率卻如“潛水艇”般悄然啟動，多個期限品種利率強勢井噴。截至6月17日11時30分  ，1月  期Shibor利  率  飆  升  至3.2233%，上行3.93BP；3月期Shibor利率上行1.46BP至2.3716%；6月期Shibor利率上行1.2BP至2.3453%；9月期和1年期Shibor利率則分別升0.95BP、0.13BP  至  2.4059%  和2.5201%。此外，隔夜、1周和2周Shibor利率則分別下跌0.92BP、6.83BP和17.16BP。

        WIND數據顯示，除隔夜、1周和2周期限品種外，其余5大期限Shibor利率已創出至少1年半以來新高。自6月1日以來，各期限Shibor利率平均上行17BP，其中1月期Shibor利率上行幅度最大，達73BP并創自2008年10月15日以來新高；3月Shibor利率上行25BP，創自2008年12月15日以來新高；6月期Shibor利率上行17BP，創2008年12月24日以來新高；9月期和1年期Shibor利率分別上行14BP和10BP，均創2008年12月25日以來新高。

        蹊蹺的是，自上周日以來，隔夜、1周和2周Shibor利率平均下滑13BP，其中2周Shibor利率下行幅度最大，達21BP；與此同時，1月期至1年期Shibor利率卻平均上行0.3BP。

        而從6月開始計算可以發現，1月期及以上期限的Shibor利率上行幅度遠高于以下期限的，其中1月期Shibor利率暴漲73BP,而隔夜Shibor利率卻同期下行了19BP。

        這一現象同樣發生在銀行間質押式回購利率上。WIND數據顯示，截至6月17日，21天、1月期和2月期品種平均上行24BP。同期1天、7天和14天期品種卻平均下行6BP。值得注意是，目前21天和1月期品種本月以來已平均上行52BP,均創出2008年9月以來新高。另外，1天銀行間同業拆借市場利率報2.1755%，升0.39BP；7天和14天期則分別下行10.27BP和4.32BP。值得注意的是，本月以來除1天期利率回落21BP外，其余兩大品種分別上揚14BP和6BP。

        銀行間資金面“旱情”的愈演愈烈之勢似乎也傳染至債市。截至18日收盤，上證國債指數收報125.33點，與前日持平。不過該指數本周以來已累計下跌0.01%；企債指數則下跌0.02%，本周以來累計跌幅為0.06%，同時為自4月12日以來首次周線收陰。

        對此，國信證券債券分析師李懷定向《每日經濟新聞》表示，各個商業銀行所報的Shibor利率一般是根據質押式回購利率而定，目前資金面確實較為緊張。從當前貨幣市場短期限和中長期限利率走勢分化來看，很可能是受到多重因素影響。首先，短端利率普遍下行主要是受公開市場上連續凈投放影響所致。在央行放寬市場流動性下，短期限利率反應將較敏感；其次，之前1年期央票利率的連續上行強化了加息預期，加上6月底前商業銀行存貸比75%紅線要求，迫使中小銀行在瘋狂拉存款同時削弱了大銀行的存款來源，最終推高了中長期限利率。

        “由于頭寸好調劑，銀行還是愿意拆長期而非短期，”南華期貨研究所北京宏觀經濟研究中心總監張一偉認為，“此次資金面再度緊張還是與農行上市有很大關系。和過去中國石油上市一樣，農行上市的市場申購量很大，許多券商需要動用存款來打新股。這樣一來，銀行資金面自然就緊張了。預計在外匯占款下滑、5月經濟數據弱于預期影響下，加息預期已推后。料6~7月新增貸款規模將達7000億元左右。”

農行上市申購加劇流動性之渴

        從銀行的角度來看，究竟是什么因素導致了當前借錢  “難于上青天”的局面？

        涂希懋具體解釋稱，“由于央行幾次上調存款準備金率、外匯占款減少等原因，各家銀行的超額備付率都在一個相當低的水平。連四大國有銀行都由約占市場50%的資金融出方逆轉為融入方?，F在能夠借錢的對象就只有國開行、農信社與一些股份制商業銀行（比如招行）。”

        他接著表示，融入資金主要是為了彌補存放在央行的結算資金頭寸，Shibor利率則是根據各行報出的銀行質押式回購利率經過加權平均后得到的一個參考利率，其上漲反映出資金面偏緊的趨勢。目前對銀行間市場資金面影響最大的事件莫過于農行的上市了，之前甚至有傳言說農行會在6月上市，但今天弄清楚了是在7月初，預計基金、證券公司甚至部分企業都會從銀行間資金市場抽調一部分用于農行上市前的申購，這也是最近資金面比較緊張的原因。巧合的是，2007年10月中國石油上市時，七天回購移動平均利率曾飆至歷史峰值10.1218%。

        至于公開市場操作連續四周的凈投放能否解除農行上市前流動性之渴，涂希懋態度比較謹慎，他認為央行通過公開市場到期資金滾動投放一兩千億的資金量是無法根本解決市場流動性緊張的問題，只能起到一些緩解作用?；蛟S要等到農行申購資金解凍以后市場資金面才能真正有所緩解。在此期間像成都銀行這樣資本充足率高于13％的銀行可能相對要寬松一些。而一些頭寸比較緊張的銀行為了保證結算，應該會繼續在銀行間市場尋求融資。

        資料顯示，截至6月17日，作為市場拆入方的包括國有商業銀行、城市商業銀行、券商、信托投資公司和農村商業銀行，其中國有商業銀行拆入量最大，高達387.3億元；拆出方的有政策性銀行、農村信用聯社、外資銀行、財務公司和股份制商業銀行。其中股份制商業銀行合計拆出388.35億元。

        記者同時注意到，根據招股書顯示，農行本次擬通過A+H股發行上市，計劃發行不超過222.35億股A股股票，占A股和H股發行完成后總股本的比例不超過7%；若全額行使超額配售權，則至多發行不超過547.94億股。市場預期農行此次A+H股發行，募集資金的規?？赡芨哌_230億美元，為今年以來全球最大的IPO。這樣大規模的發行自然成了資金的抽水機，加上各大銀行都背負著存貸比不能超過75％的紅線的壓力，最近資金市場上流動性之渴難解也就一點都不奇怪了。

本周凈投放達1900億

        據央行6月17日公告，當天公開市場操作以價格招標方式發行50億元1年期央票，較上期減少200億元，中標價為97.95元，與上期持平；參考收益率為2.0929%，連續第二期穩于該水平。央行同日以價格招標方式發行180億元3年期央票，較上一期減少920億元，中標利率為2.68%，與上一期持平。當日沒有進行正回購操作。

        Wind資訊統計顯示，本周共發行230億元央行票據，有1330億元票據和800億元正回購到期。因此本周央行公開市場操作凈投放1900億元，連續四周凈投放，凈投放資金量為今年2月8日當周來最高。市場操作凈投放資金因此達到1900億元，為春節后最大的單周凈投放量。而繼上周凈投放巨額資金1660億元之后，央行公開市場操作再度實現大幅凈投放，迄今已連續四周實現凈投放，累計達5150億元。

        有分析人士認為，央行連續四周的凈投放主要是為了緩解資金面的緊張，旨在維持貨幣市場利率的穩定。據央行近日公布的5月金融統計數據報告顯示，5月財政存款增加3843億元，較上月增加402億元，相當于提高一次存款準備金率的效果。

        而5月人民幣存款的減少和財政存款的增加，使銀行間資金面保持在比較緊張的狀態，資金面難以恢復到第一季度的充裕局面。央行有意減少3年期央票發行量，從而減弱公開市場操作力度使得到期資金能緩解目前資金緊張的局面。且目前3年期央票的二級市場利率達2.72%，一級市場發行利率對機構吸引力已經不大，也是3年期央票發行量大幅減少的原因。



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