科倫藥業收購擴張提速 躋身“大輸液”巨頭不是夢

每經記者  劉明濤

        年終A股最火題材——高送轉概念再次成為股民談論的焦點。與往年不同，今年因有了眾多新股的加盟，誰將成為龍頭股讓投資者難以判斷，是第一高價股、兩次“爽約”的洋河股份（002304，收盤價254.10元），還是醫藥“雙杰”海普瑞  （002399，收盤價144.31元）和科倫藥業（002422，收盤價155.20元）?一場“暗戰”即將打響。

        近日，《每日經濟新聞》記者來到四川省成都市的新都區，實地探訪了有較強送轉預期、不久前完成一筆公司收購業務的科倫藥業。這個家輸液巨頭到底有怎樣的  “絕技”，能保持高速發展？

直立式軟袋前景大

        不在偏僻的郊區，也不在喧鬧的城市，科倫藥業生產基地總部位于新都工業園區的一角。

        記者來到生產基地門外，感覺比較安靜，很難想象這是已有300億元市值的醫藥巨頭的生產中心。午休期間，進出工廠的工作人員也不多。

        一位離職工人告訴記者，“相比國企，公司管理非常嚴格，現在工廠自動化程度很高，所以看到的工人不多，不過生產線不少，而且庫房很大，工作時間都是24小時3班倒，你如果在外面觀察一段時間，可以看見很多貨車從工廠里面駛出，駛往各地。”

        在生產基地楊主任的帶領下，記者參觀了科倫藥業直立式軟袋包裝輸液產品之一可立袋的生產過程。據介紹，該產品是科倫藥業獨創的專利產品，集合了玻璃瓶和軟袋的優點，并且有效克服了兩者的缺點，是公司未來的主要發展方向。目前，基地里的可立袋生產線已達到7條。另外，除該生產車間外，還有PP軟袋的生產車間。目前生產中心主要是生產這兩種產品，今年的目標是8億瓶（袋）。

        記者注意到，生產可立袋的車間目前自動化程度比較高，每一個流程進入人數都有嚴格的控制，這是為防止污染。此外，生產原料均從國外進口，這種產品廢棄后，垃圾回收處理簡易，焚燒只會排出二氧化碳和水，若不焚燒，可以用于玩具制造。

        另外，在車間外，記者觀察到等待裝載的貨車隨處可見，這些貨車裝載完產品后，有的直接駛往目的地，有的運往火車站等待托運。

        有業內人士稱，科倫藥業業績發展的重要原因是最具競爭力的直立式軟袋包裝輸液產品的銷量增長，市場占有率提高，并且未來市場空間巨大。

        數據顯示，近5年來我國輸液產品結構在不斷升級，玻璃瓶包裝輸液產品的市場占比由2005年的83.3%下降至2007年66.6%，軟塑包裝輸液產品呈現快速增長趨勢。不過，與歐美國家新型包裝輸液產品占據90%以上市場份額相比，我國新型包裝輸液產品的市場份額存在很大差距。在目前市場公認軟塑袋將逐漸代替玻璃瓶的大輸液市場，科倫藥業大力發展的直立式軟袋的發展前景相當可觀。

擴張速度迅猛

        除產品優勢外，另外一個“絕技”同樣不可忽視，那就是科倫藥業的擴張策略。

        與其他輸液企業一樣，科倫藥業成立初期，并不太惹人注意。2003年，公司在市場的占有率僅為7.3%，居全行業第2。不過近幾年，通過不斷的并購，公司已成為輸液行業的龍頭。

        在2003年并購湖南科倫后，科倫藥業于2006年先后收購了黑龍江科倫、湖北拓朋、山東科倫等5家大輸液生產企業，2006年合計產能達到1.98億瓶袋，占同期科倫藥業大輸液產量的25.13%。上市前，公司又向北擴張，收購了遼寧民康。目前，公司已在9個省市設有生產基地。正是因為不斷擴張，截至去年，科倫藥業的市場占有率已達到22%，遠超競爭對手雙鶴藥業，而后者的市場占有率不足10%。

        今年上市后，科倫藥業先后收購安陽大洲90%股權和浙江國境85%股權，加速自己的產業擴張。中信證券認為，強大的資源整合優勢是科倫藥業的核心競爭力之一。河南是我國人口大省之一，大輸液市場潛在需求量巨大，收購安陽大洲形成了對河南市場的戰略性生產布局；浙江是我國經濟最發達的區域之一，大輸液消費同樣旺盛。

        另外，記者通過查閱相關資料了解到，在發達國家，大輸液生產企業數量較少，規模較大，市場比較集中。如在美國，百特公司壟斷了全美80%的輸液市場，貝朗公司和雅培公司占20%左右的市場份額；在歐洲，大輸液市場基本被費森尤斯卡比、貝朗、百特3大公司占領；在日本，大冢公司占有50%左右的市場份額。國外的大型輸液企業可以生產大約200個品種，產品以非玻瓶輸液為主。

        在國內，目前情況相反，我國有300多家可以生產大輸液產品的公司，2006年大輸液行業前10企業的產品市場集中度為23%左右，在去年，也僅提升到48%，與國外市場不能相比。不過，通過近幾年的發展，整個輸液行業的集中度已明顯提升，隨著未來龍頭公司的進一步擴張和發展，行業集中度或將繼續提升。

        國金證券認為，未來3年國內輸液行業跨省并購的加速期逐步來臨，這主要源于3大“加速器”：首先，新醫改中最重要的一條是執行以省為單位的集中招標制度，這將提高市場參與門檻；其次，新版GMP啟動加快行業整合，該標準的出臺，必然會導致淘汰的發生，再加上新GMP提高硬件軟件的要求，這將加快小企業退出速度，加快大輸液行業市場份額向龍頭企業的集中；最后，由于輸液產品沒有通過人體屏障，直接注入體內，對于產品的滅菌以及雜質含量等指標有極為嚴苛的要求，這也將導致國家傾向于扶持大型的輸液企業，以免發生由于輸液質量導致的惡性不良反應事件。

        科倫藥業具有領先于國內同行的創新產品儲備、以及成本優勢等，這為其進行并購輸出提供了“武器”。

300億市值體現擴張預期

        隨著企業的高速成長，科倫藥業不論是在上市前的詢價期間，還是上市后的運行，都贏得了不少資金的青睞。

        截至19日收盤，該股股價收于155.2元，總市值高達372.48億元，與老牌醫藥龍頭云南白藥、上海醫藥及恒瑞醫藥等公司并駕齊驅。如此高的市值，對剛上市不足1年的科倫藥業是否太高？

        一位醫藥行業分析師表示，“單從估值來看，科倫藥業目前市值已偏高，動態市盈率接近70，高于同行業公司雙鶴藥業和華仁藥業。不過，從整個大輸液市場未來發展的空間來看，隨著新醫改方案的推進，醫療市場將進一步擴容，加上人口老齡化等多重因素，大輸液需求將保持每年10%左右的增長，明年市場容量可能達到85億瓶，這將為公司發展提供契機，因此，從長遠來看，科倫藥業仍具備投資價值。”

        與科倫藥業深圳、武漢代理商有密切聯系、熟悉科倫藥業的深圳市太和投資管理有限公司投資總監王亮認為，“我覺得公司300億市值還是比較合理的，目前的市值反應的是中國大輸液市場的廣闊空間以及科倫藥業可能不斷進行同業并購的市值擴張預期。公司再收購或參股1～2家同業對手，那么科倫藥業的銷售可以增加5億～10億元。”

        王亮還提到，“從長遠的角度觀察，公司的非輸液產品在2013年后可能是重要的利潤來源。科倫藥業致力于發展成為綜合性的現代藥業集團，我們了解到科倫藥業在不斷和一些效益比較差的地方醫藥企業接觸，有可能在未來幾年陸續進行并購。”

        此外，相關數據顯示，全球4大輸液企業之一、通過并購實現快速成長的費森尤斯卡比，去年凈利潤已達近19億元人民幣，該公司旗下一家收入占比2.5%的子公司在印度上市，目前市值約40億元人民幣。由此換算，去年實現凈利潤4.28億元人民幣的科倫藥業，享有300億元市值，也算合理。至于未來的定位，需要由公司業績說話。科倫藥業能否在大輸液領域復制費森尤斯卡比的成功，時間將給出最好的答案。



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