反彈意猶未盡 行情猶豫上行

　　由于內在調整壓力制約，加上外圍市場動蕩影響，周二兩市勉力收高，上證綜指在2500點上方走勢頑強。內在分化相對明顯，大盤藍籌股走勢疲軟，券商、銀行、石油、地產等板塊飄綠，電力、環保、新能源等仍承接前幾日的強勁勢頭上行，但力度已經收斂不少。就市場總體來說，上行走勢仍然意猶未盡，預計市場將在猶豫中上行。

　　政策利好緩慢釋放

　　所謂解鈴還需系鈴人，前三季度行情弱勢原因有不少，但核心原因是緊縮政策導致的流動性不足，而目前恰恰是此項正在改善中。近期行情抗跌性明顯加強，在外圍市場動蕩中仍然走勢頑強，實屬難得。

　　有兩方面動向值得關注。其一，政策預期仍在持續中，央行周二發行520億元一年期央票，參考收益率為3.4875%。這是一年期央票發行利率連續第二期下跌。已經有業內人士預期年內會下調存款準備金率，明年初存在降息可能。暫且不論是否能夠實現，這種預期的發酵就足以支持行情發展。

　　其二，新主席帶來新氣象，俗話說“新官上任三把火”，郭主席上任后首抓上市公司分紅問題，其切入點又狠又準。長期以來資本市場為投資人詬病的是股市成為融資者的天堂、投資者的陷阱。從資料上來看，2010年，分紅公司占滬深兩市全部公司的61%，在中小板和創業板中占比達到78%和86%。滬深兩市的分紅比率為28%，上市公司股息率僅為0.55%。這個比例，如果單從股息投資角度來看，讓價值投資情何以堪。

　　其三，IPO減速是對被譽為融資天堂的中國股市的警示，卻是二級市場投資者的福音，近日發行減速預示著未來管理部門或將從公司治理端開始引導理性化的投資理念，并會充分考慮到融資帶給市場及上市公司的風險。近4 年的融資總量已超出之前所有年度歷史總量的100%，經過如此高速擴張之后，有必要停下來休整、總結一下了。我們注意到，近一個階段的新股發行確已減速，擴容壓力的緩解將對中短期內A 股市場的表現起到正面作用。雖然我們還將面臨復雜的外部情況，但A 股近來卻體現出較好的獨立性，歷史也證明A 股的問題與機會更多源于國內因素，我們在顧忌外部因素的同時，更應審慎思考國內經濟政策的走向和股市的自身規律。

　　就此可見，內因的良好轉化是近期市場抗跌的原因，行情走勢固然猶豫，但畢竟邁出了堅實的一步，行情的震蕩整固反而有利于后市進一步上行。

　　內在分化凸現

　　如同上一輪反彈，雖然主板指數啟動略早，但創業板指數以20%的漲幅遠遠領先于上證指數的10%，資金活躍度上亦有充分體現。還是那句話，“權重股搭臺，小盤股唱戲”，無法否認權重股在關鍵時刻和點位上重要貢獻，但真正帶來超額收益的依然是小盤股或題材類品種。

　　當然，近日反彈行情可謂根基不穩，概念炒作遠重于業績挖掘。從傳媒板塊到新能源，動力大多來自于政策。而從政策到業績，還有漫長的路要走，這決定了當前的炒作具有短期性。當然行情的不同階段會有不同階段的特征，不必過多要求行情的完美度。

　　總體來看，我們認為A 股尚處在一輪具備可操作性的階段性反彈之中，歐美雖深陷債務問題卻已有共識，國內經濟數據與政策正形成有效對沖，信貸結構處于改善之中，諸多行業的“十二五”規劃密集發布，新股發行節奏放緩，市場環境中性偏多，反彈仍能延續。投資策略上，投資者不妨抱著把握階段性機會的思路參與，重點仍在對政策驅動下行業機會的深度挖掘和預先潛伏。