券商股大漲 制度變革助推板塊估值重構(gòu)

近來(lái)圍繞著證券行業(yè)似乎都是好消息：利好政策不斷、業(yè)績(jī)大幅回暖、機(jī)構(gòu)集體唱多。券商股由此在周四再迎大漲，板塊整體升幅達(dá)到3.51%，一時(shí)間已成為目前最為炙手可熱的行業(yè)板塊。

分析人士認(rèn)為，券商股的上揚(yáng)并非單純的炒作或者板塊輪動(dòng)那么簡(jiǎn)單，實(shí)際上，管理層一系列超預(yù)期的改革帶給行業(yè)的，是板塊估值重構(gòu)機(jī)會(huì)的根本性變化。

周四A股在連續(xù)調(diào)整后迎來(lái)反彈，而推升股指的主要力量便是風(fēng)頭正勁的券商板塊。行情顯示，昨日早盤(pán)國(guó)金證券(600109)與太平洋(601099)兩只小盤(pán)品種率先拉升并成功“打板”，帶動(dòng)板塊內(nèi)個(gè)股集體大漲，盡管午后漲幅有所收斂，但板塊最終仍錄得3.51%的整體升幅，其中國(guó)金、太平洋、國(guó)元、東北、興業(yè)五只個(gè)股漲幅超過(guò)5%，中信、海通兩板塊龍頭也分別上漲3.14%和3.09%。

值得注意的是，券商股的再次爆發(fā)與其2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的披露在時(shí)間上剛好吻合。顯然，上市券商2月份出彩的業(yè)績(jī)，為其注入了一劑強(qiáng)心劑。

統(tǒng)計(jì)顯示，18家上市券商2月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)43.47億元，環(huán)比猛增59.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)17.38億元，環(huán)比增幅更是高達(dá)169.7%。

不過(guò)分析人士指出，市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖下券商業(yè)績(jī)環(huán)比改善其實(shí)在預(yù)期之中，券商股近階段的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，實(shí)際上反映的不僅是其短期業(yè)績(jī)回暖，更多的是由改革政策帶來(lái)的估值重構(gòu)預(yù)期。

近來(lái)我們看到，圍繞證券行業(yè)的利好消息可謂不斷：業(yè)務(wù)品種方面，債券市場(chǎng)、期貨和衍生品市場(chǎng)、柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)等有望取得突破；制度上，IPO發(fā)行制度、凈資本和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)管理體系將進(jìn)一步優(yōu)化；在券商和其他金融業(yè)的互動(dòng)上，更是有券商和銀行保險(xiǎn)的互相持股、銀行資金和養(yǎng)老金入市等預(yù)期存在。

另外，險(xiǎn)資改用券商通道也給券商帶來(lái)增收預(yù)期。據(jù)東海證券分析師王明德估算，以2011 年底總資產(chǎn)6 萬(wàn)億、配置比例15%、換手率2.5 倍和傭金率0.08%計(jì)算，保險(xiǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)為證券行業(yè)帶來(lái)增量傭金收入36 億元，占2011 年證券行業(yè)代理買(mǎi)賣(mài)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的5.2%。

事實(shí)上，不少研究機(jī)構(gòu)近來(lái)集體翻多唱好券商股，理由也統(tǒng)統(tǒng)在于資本市場(chǎng)改革的超預(yù)期。

中信建投分析師魏濤認(rèn)為，今年是券商的制度變革和創(chuàng)新年，其對(duì)于行業(yè)的影響和作用，堪比2006-2007年間券商的“三年綜合治理”。目前背景下，由于制度改革和創(chuàng)新將提前業(yè)績(jī)提升行業(yè)估值和流動(dòng)性改善的原因，對(duì)證券業(yè)持積極看法。

國(guó)信證券也作出如下評(píng)述，從最近管理層的一系列動(dòng)作，可以看到其通過(guò)資本市場(chǎng)改革為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型服務(wù)的強(qiáng)烈使命感，以及清晰的改革框架。盡管制度創(chuàng)新無(wú)法改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期，改革方案落實(shí)也有待持續(xù)跟蹤，利潤(rùn)兌現(xiàn)尚需時(shí)日，但尋底過(guò)程似乎已經(jīng)結(jié)束，看漲期權(quán)的兌現(xiàn)路徑正在清晰。