福壽園沖刺IPO受追捧 土地供應成行業“七寸”

每經實習記者賈麗娟 “殯葬股”福壽園（01448，HK）開始了IPO的最后沖刺。據香港媒體報道，其招股首日即獲得超額認購130倍，這一數字有望在接下來的幾天內繼續擴大。 首日招股超購130倍/ 盡管香港市場新股炙熱，本周內竟有10家公司同場“搶客”，但“殯葬股”福壽園的招股表現可以說賺盡眼球。 福壽園發售書顯示，公司擬發售5億股股份，其中香港發售5000萬股，國際發售4.5億股，發售價區間為2.88港元~3.33港元，按此計算，集資額為14.4億~16.65億港元。 據香港《經濟日報》報道，僅在福壽園招股首日，就已經獲得219億港元認購，認購金額僅次于信達國際（00111,HK），相當于公開發售超購130倍，公開凍資額暫時排名今年第二位，達868億港元。國際配售部分更有傳聞稱出現搶貨場面。信誠證券聯席董事張智威稱，預計福壽園公開發售可超購逾500倍。根據回撥機制，國際配售占比將由90%降至50%。 另外，正在招股的信達國際連同其母公司也已經入股福壽園，目前4名基礎投資者合計擬認購福壽園3.49億港元。 聽起來頗為“冷門”的福壽園，其招股何以火爆至此？中國殯葬協會常務副會長兼秘書長張洪昌對《每日經濟新聞》記者表示，福壽園的上市，是一種“更大范圍向社會宣傳這一行業，讓社會大眾更廣泛、深入了解殯葬業的很好的方式”。 福壽園招股書顯示，中國的殯葬服務業擁有巨大的市場潛力，根據調研公司Euromonitor的資料，2008年，中國65歲及以上人口占總人口的比例為9.7%，2012年已達11.1%，預計到2017年，該比例將會升至14.4%。 招股書顯示，由于人口持續老齡化，我國人口死亡率由2008年的0.71%升至2012年的0.72%。2012年，死亡人數達970萬人。近年來火化率一直相對穩定，2012年火化率為47.7%。而每次火化的平均消費，由2008年的6265元增長到2012年的1.01萬元。這些都給予了殯葬企業高速發展的契機。 80%毛利率超同行/ 根據Euromonitor的資料，目前中國的殯葬服務業高度分散，2012年五大運營商的合并市場份額僅占殯葬服務業的3.1%。而福壽園的市場份額連續三年穩定在1%。就2010年至2012年的收益計，公司是中國最大的殯葬服務提供商。2010年、2011年、2012年及2013年上半年，福壽園分別取得3.5億元、4.2億元、4.8億元及3.1億元的收益。更重要的是，公司毛利率始終保持在80%以上。在上述年度，公司毛利率分別為80.7%、81.6%、80.5%及80.4%，凈利潤率分別為32.4%、33.6%、28.8%和38.5%。 如此高的利潤率，似乎殯葬業的“暴利”并非虛言。但在張洪昌看來，“暴利說”有失偏頗。他表示，“任何一家經營性公墓都有針對不同消費群體的安置措施，既有不收費的撒散方式（不要骨灰），也有低價的植樹，種草方式和立體的墻、廊安放方式，還有滿足高消費群體需求的高價格安置方式。農村公益性公墓本村居民安置全部不收費。” 此外，同樣是殯葬業上市公司的安賢園（00922，HK）及中國生命集團（08296,HK），目前卻處在虧損中。翻閱年報可知，截至2013年3月31日，安賢園2012財年收益為1.27億港元，毛利為6963.3萬港元，毛利率為54.8%，但“行政費用”高達3832.8萬港元，公司最終年內虧損437.9萬港元；中國生命集團2012年年報顯示，公司營業額為6176.7萬元人民幣，毛利為4628.8萬元人民幣，毛利率達74.9%，但“銷售開支”達2511.6萬元人民幣，“行政開支”達4410.3萬元人民幣，最終公司年度虧損2978.9萬元。 地價或決定經營業績/ 那么，福壽園為何能獲得更高的毛利率，并獲得頗豐的利潤？答案也許在土地。眾所周知，土地的取得在殯葬業是極關鍵的一環，拿地價格的高低在某種程度上決定著經營情況。 張洪昌表示，殯葬業在墓園開發中，“土地供給”及“使用期限不作剛性規定”都是容易遇到的問題。 福壽園在招股書中稱，公司的持續發展“很大程度上將取決于我們能否按可帶來合理回報的價格收購高質量土地。” 招股書顯示，以土地為基礎的墓地服務占公司2012年收益的比重為87.3%。而公司位于上海的墓園及殯儀設施是“在政府劃撥予我們的土地上發展和經營”。招股書顯示，2012年，福壽園在上海的市場份額為5.9%。 對于未來，公司稱，就使用劃撥土地而言，無法預測中國法律體系未來發展的影響。一旦須遷出劃撥土地或須按現有市值支付地價，將對公司業績產生不利影響。 不過，眼下殯葬服務業仍然是高度監管行業，這也給了福壽園這樣的企業“護城河”。招股書中稱，可供墓園使用的土地供應一直受到嚴格的控制，加上對地面墓址的需求不斷增加，預期墓價將繼續上漲。