證監會研討注冊制改革 將深入研究IPO供需平衡

中國證券報記者獲悉，關于注冊制改革，證監會仍在研究中。證監會主席肖鋼日前主持召開學習會議，邀請香港交易所行政總裁李小加介紹香港市場制度并探討改革問題。肖鋼表示，需對IPO市場供需平衡問題、股票發行注冊制發展趨勢問題等進行深入研究。

隨后，證監會將就此話題進行多次專題學習。分析人士認為，注冊制改革難以一蹴而就，尚需經過深入調研，確定改革路徑。國務院常務會議就進一步促進資本市場健康發展提出的六項舉措，第一條就指出：“要積極穩妥推進股票發行注冊制改革，加快多層次股權市場建設，鼓勵市場化并購重組，完善退市制度，促進上市公司提高效益，增強持續回報投資者能力。”可以預期，退市制度有效推進是注冊制改革成功的重要條件之一。

關注IPO供需平衡

除介紹香港市場情況外，李小加專門就IPO市場結構演變與注冊制實施進行探討。他認為，IPO并無天然特殊性，供需平衡是市場平衡基礎，供需失衡是一切失衡根源，打破惡性循環必然帶來短期陣痛。與美國、香港市場相比，內地散戶多、機構投資者占比小，證券總市值占GDP比重不高，與銀行、保險業務差距過大，使監管者難以擺脫“管定價”、“控結構”和“分蛋糕”的窘境。注冊制把市場歸還市場，讓市場正常供需關系決定市場博弈與利益分配，是改變IPO生態、帶來市場重生與崛起重要的手段。注冊制將對現有市場邏輯和利益格局形成沖擊，所帶來的陣痛不可避免和低估。

對于李小加的闡述，肖鋼表示，注冊制的做法在不同國家和地區不完全一致，但其提及的一些觀點值得深入研究，如IPO市場供需平衡問題、股票發行注冊制發展趨勢問題等。（下轉A02版）（上接A01版）會上透露的信息顯示，除此次研討外，證監會計劃組織多次專題學習了解其他國家和地區實施注冊制的經驗做法。

肖鋼在接受媒體采訪時曾表示，注冊制并不意味著不審，更不是垃圾股可以隨便亂發，全球各個國家和地區實行IPO注冊制，做法都不完全一樣，但有一個基本的特點，就是發行要以信息披露為中心。也就是說，證券監管機構要對發行人的信息披露的準確性、全面性、及時性要進行審核，但是不對這個公司的投資價值和持續的盈利能力做出判斷。證監會2014年的重要任務之一是研究股票發行注冊制改革。