收益難達預期 結構性理財品再遭質疑

每經編輯｜陳小雨

每經記者 沙斐 發自上海

近日，部分銀行理財產品連續被曝出未達到預期最高收益率，再次引起市場廣泛關注。

值得注意的是，此次被曝未達到預期最高收益率的產品均為結構性理財產品，由于這類產品結構較一般銀行理財產品更為復雜，因此收益率的浮動空間也更大。

業內人士指出，結構性理財產品設計的初衷是為了利用杠桿實現以小博大的效果，只有跟蹤的標的和當初判斷的走勢一樣，才能獲得最高收益率，但在現實中，這種概率卻是極低的。

普益財富研究員葉林峰對《每日經濟新聞》記者表示，“結構性理財產品沒有達到預期收益，并不意味著銀行在‘坑人’，而是由產品結構決定的。”

此外，隨著國內利率市場化的不斷推進，銀行理財業務將逐步擺脫預期收益率模式，未來結構性理財產品及以凈值發售的理財產品將成為主流。

實現最高收益概率較低

普益財富數據顯示，截至今年一季度，已到期銀行理財產品共計11916款，其中公布了到期收益率的產品有6502款。已公布到期收益率的產品中，共有24款未實現預期最高收益率，主要涉及招行、廣發和農行等多家銀行。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，未達到預期最高收益率的理財產品均為結構性理財產品。

葉林峰接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，一般銀行理財產品多為投資銀行存款、債券等低風險固定收益類標的；但結構性理財產品除投資低風險產品做為保障，另將一部分資金用來掛鉤外匯、股票、指數、匯率等高風險標的，通過兩部分資金的分布比例以及掛鉤產品的回報率設計，以博取一定幾率的高收益機會。

“結構性理財產品沒有達到預期收益，并不意味著銀行在‘坑人’，而是產品結構決定的。”葉林峰指出。

以招商銀行今年3月到期的“焦點聯動系列之股票指數表現聯動（滬深300期末看漲連續型帶觸碰條款）（104272）”為例，該產品投資起始日為2013年12月20日，投資期限為90天，掛鉤標的為滬深300指數。

產品資料顯示，若掛鉤指數在投資期內曾經達到期初價格的112%，則產品到期收益率為5.00%，否則產品到期收益率等于固定收益率與浮動收益率之和，其中固定收益率為5.00%，浮動收益率為7.00%和（0，掛鉤指數收益表現-5.00%）中的較低值。

按照上述設計，滬深300指數在產品存續期內下跌或上漲幅度超過112%（含），產品到期年化收益率為5%，如果滬深300指數在存續期內上漲且漲幅未超過112%，則到期年化收益率為固定收益率+浮動收益率。

實際情況是，掛鉤標的指數期初價格為2278，在投資期內表現為震蕩下跌走勢，未曾上漲至期初價格的112%，因此產品到期收益率等于固定收益率與浮動收益率之和。同時，因期末價格下跌至2138，故浮動收益率為0，因此產品到期收益率為5.00%，僅獲得預期最低收益率。

除招行的“焦點聯動”系列之外，廣發銀行的“歡欣鼓舞”系列、農行的“金鑰匙如意組合”系列等都是掛鉤股票指數、匯率、黃金或其他標的的結構性理財產品，產品的預期收益率計算方式與上述結構性產品類似。

業內人士指出，結構性理財產品設計的初衷是為了利用杠桿實現以小博大的效果，只有跟蹤的標的和當初判斷的走勢一樣，才能獲得最高收益率，但現實中實現最高收益率的概率卻是極低的。

擺脫預期收益模式成趨勢

參考過往歷史經驗，外資銀行一直是結構性理財產品的發行“大戶”。但今年1月以來，被曝未達預期最高收益率的銀行幾乎均為中資銀行，而且有越來越多的中資銀行加入到了結構性理財產品的大潮中。

業內專家認為，數量的明顯增長不僅反映出參與發行該類產品的銀行在增加，更重要的是，一些銀行已漸漸形成了結構性產品的定期發行模式，研發能力的增強使得產品掛鉤標的的覆蓋種類也逐漸擴大。

《每日經濟新聞》記者對比發現，外資銀行的結構性理財產品更偏向于掛鉤海外標的，如道瓊斯指數、恒生指數，香港或歐美市場的股票等；中資銀行結構性產品大多掛鉤滬深300指數，其他標的包括港股衍生產品、黃金等。

葉林峰對記者表示，固定收益類銀行理財產品在很大程度上可視為是利率市場化的替代品，但隨著國內利率市場化的不斷推進，銀行理財業務將逐步擺脫預期收益率模式，向真正的資產管理轉型。他預計，未來結構性理財產品及以凈值發售的理財產品將成為主流。

具體談到結構性理財產品，葉林峰認為，這類產品并不適合所有投資者。“這類產品有很多掛鉤標的，如滬深300指數、黃金等，如果投資者本身對這類標的一無所知，則很難判斷標的的后續走勢。”