A股反彈告一段落 4大問題決定中期趨勢

每經編輯｜每經記者 劉明濤    

◎每經記者 劉明濤

自7月9日反彈以來，A股市場主要股指滬指、深成指、中小板指以及創業板指均有超過10%漲幅，不少個股反彈幅度已超過100%。不過，縱使指數持續反彈，投資者對中期行情仍未形成一致預期。

光大證券表示，在后救市時代，總量貨幣政策是否繼續寬松、傳統需求回升力度大小、市場穩定政策如何落地和“變革”邏輯能否回歸，是A股走出“混沌”需要解決的4個問題。

大/勢/風/向/

光大：4大問題尚無答案

連續反彈后，A股進入了反彈瓶頸還是開啟了二次探底之路，這成為投資者心中一大焦慮。

從市場環境來看，光大證券認為只有解決了以下4大問題，方可判斷中期趨勢。

首先，流動性問題。如降準、公開市場操作和MLF、PSL等流動性操作。

其次，實體傳統經濟需求回升程度。現在傳統需求存兩大現象，一是房地產市場復蘇，主要是一線城市房價漲勢有點令人“咋舌”；二是債務置換帶來的地方政府債發行放量，這在很大程度上有利于地方投資。

再次，目前的政策面好比給資金面提供了一個防護罩，這也是目前關注度最高的問題。因為融資和減持這兩大資金外流閘門基本關閉，新增資金最黑暗和最瘋狂的時期正在過去。所以即使不主動注水，現在的資金面應該可以支撐一輪結構性行情。但對中長期而言，市場更關心的是證金公司的籌碼將如何落地。

最后，便是“換資產”的邏輯能否回歸。“換資產”是本輪牛市最強的內生性邏輯，也是為中長期A股準備的一筆財富。通俗地說，由于經濟增長相對低迷，如果完全依賴上市公司的存量資產，市場的整體彈性和轉型映射下的結構性機會可能都比較有限。于是，大家看到了并購、借殼、資產注入等“換資產”行為，這與政策驅動有關，也符合上市公司的切身利益。同時，由此引發的一二級良性聯動也帶動了整個股權市場的繁榮，這也是股市對實體經濟的積極作用。

由于上述4個問題還沒有明確的答案，因此沒有必要對中期趨勢進行過多預判。相對確定的是，短期資金面在政策保護下仍可以支撐結構性行情。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：4大問題的解決

板/塊/動/向/

廣發：航運重組或升溫

廣發證券分析指出，航運企業改革訴求依然強烈，重組整合有望再升溫。航運業上市公司雖多為大型央企，但在這個國際競爭十分激烈的行業中，與行業龍頭相比，我國央企不論是規模上還是服務上還是有較大差距。航運業國際化趨勢愈發明顯，隨著國企改革繼續深化，對原本分散的行業力量進行整合，樹立中國的航運企業品牌標桿、提升行業競爭力對于我國航運央企有著重大意義。

此外，集運市場經歷了長達10年之久的供過于求狀態，行業收益率處于低位。目前油輪訂單運力比大幅減少，從2007年60%的高點降至2014年底的20%。訂單量的減少意味著行業供給增速在逐步放緩，面對集運行業需求的提升，集運運力增速的放緩無疑又為集運行業運價的上升提供了空間。

因此，廣發證券預計2016年、2017年將成為集運行業的拐點。根據預測，從2016年初開始集運的需求增速會超過供給增速，并且短期內會持續在運力增速較低水平。我國的集運央企若在新一輪的周期拐點上積極開展整合，推進并購重組，將有機會把握這一歷史機遇，以最快的速度進入整合之后的收獲期。可重點關注招商輪船、中海集運、中國遠洋、中海發展、中海海盛。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：航運業整合改革進度