遼寧振隆因IPO造假被稽查

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每經記者 趙陽戈

遼寧振隆特產股份有限公司（以下簡稱遼寧振隆），這家以籽仁系列產品及其他干果、堅果類產品的加工與銷售為主營的公司，于2014年4月23日在證監會官網公開了招股說明書，在等待了接近2年后，收獲的不是上市路條，而是立案稽查。

公司直面諸多風險

一則消息正在瘋傳。據券商中國等多家媒體報道，遼寧振隆IPO涉嫌造假遭立案稽查，同時作為其保薦機構及主承銷商的信達證券亦受到牽連，2016年1月26日前亦已被證監會立案調查。相關情況信達證券也已經向媒體做了確認。 

公開信息顯示，遼寧振隆的招股說明書簽署時間為2014年4月22日，證監會網站于2014年4月23日對外披露。

2015年3月13日，證監會發布“首發企業信息披露質量抽查抽簽情況”，其中就有遼寧振隆，另外還有四川帝王潔具股份有限公司等。

據悉，遼寧振隆成立時間為2000年10月17日，法定代表人黃躍，注冊資本8000萬元，主營業務為籽仁系列產品及其他干果、堅果類產品的加工與銷售，產品包括南瓜籽仁、松籽仁、葵花籽仁等籽仁類產品；開心果等堅果類產品；南瓜籽、南瓜面等南瓜籽系列綜合利用產品及豆類、雜糧等其他產品。該公司以出口為主，數據顯示其出口收入一度占主營收入的八成，產品銷往德國、荷蘭、美國、加拿大、澳大利亞、韓國等。據遼寧振隆披露，公司2013年前五大客戶均在國外。

《每日經濟新聞》記者注意到，基于遼寧振隆自身的業務情況，公司直面諸多風險：

首先，由于該公司的主要原材料為南瓜籽等農產品及松籽等堅果類產品，原材料成本占主營業務成本較高，約為九成，那么當生產所需原材料的產量受氣候、種植面積等因素影響時，難免令公司的采購價格有大幅波動的可能。這個從遼寧振隆披露的2011~2013年逐年的成本變化就可看到。

其次，同樣是因為對原材料種植等因素的考慮，遼寧振隆需要做原材料存儲，每年第四季度到次年二月為原料的集中采購期，季節性集中采購是公司原料采購的一個顯著特點，原材料存貨金額占比原材料采購金額的比例為三成左右。這種季節性采購量大，原材料存放時間長，該公司存在由于存儲空間不夠、氣候異常或存儲管理不嚴而導致原材料變質、損毀的風險。

另外，由于遼寧振隆以出口為主，匯率的變化毫無疑問會對公司產生影響。從公司披露的數據來看，2011~2013年的匯兌損失分別為271.08萬元、169.49萬元和956.35萬元，這無疑會影響公司的盈利水平。同時，由于產品以出口為主，該公司還面臨出口退稅政策變化的風險。

農業股造假“更有沖動”？

有趣的是，作為農業企業，遼寧振隆并非孤例，此前就有不少農業企業也過造假的情況。

《每日經濟新聞》記者在查閱公開信息后發現，早在1994年，有著“中國藍籌第一股”之稱的銀廣夏，1998~2001年共計虛增利潤7.72億元，股價（復權后）從1998年的2.5元左右上漲到2001年末將近25元，造假事件后股價又一瀉千里，跌到不足0.5元。

1996年6月上市的“中國農業第一股”藍田股份，曾經以其“優良業績”創造了資本市場的“神話”。事實卻是該公司1999年、2000年兩年間虛構營業收入36.9億元（實際只有6400萬元），虛構凈利潤9.4億元（實際虧損）。

2005年，上市8年的豐樂種業爆出有6年造假，虛構主營收入1.8億元，虛增凈利潤4006萬元。

2006年草原興發被爆出上市9年時間里累計虛增凈資產14.15億元，同時虛構營業收入、成本等。

2011年，綠大地成為中小板造假第一案，同樣以虛增資產、營收驚動市場。

萬福生科于2008~2011年期間累計虛增收入7.4億元左右，虛增凈利潤1.6億元左右，被稱為“創業板造假第一股”。

據瑞林投資研究，諸多農業股造假值得市場思考：第一，農業企業經營活動所涉及的基礎建設、原料采購和銷售，主要涉及的是農民的個人和小型的農民合作組織。這就決定了這類企業交易對象極其分散，而且交易手段需要大量使用現金，其業務流和現金流不像其他工商企業能有很清晰嚴格的交易憑證，在審計上造成了根本的困難；第二，國家為了鼓勵農業生產和農產品加工行業發展，實施了很多的稅收優惠政策，農業的稅率很低，甚至個別領域完全免稅，這會極大地降低造假的稅務成本。而沒有稅收優惠的行業需要交納的稅金超過銷售額的10%，為了造假，這些行業的公司必須連續好幾年掏出大量的真金白銀來交稅，造假成本高企；第三，農業企業營業利潤率普遍偏低，市場稍有風吹草動，企業就可能虧損，企業的盈利壓力相較其他企業更大。而且農業企業尤其是養殖業的盈利周期性特征非常明顯，企業很難保持穩定的盈利增長，為了保持持續盈利的良好形象，公司造假沖動更強烈。