大宗交易減持讓投資者“霧里看花” 是坑也是機會？

“大股東現在都越來越精了，用大宗交易走后門減持，股民根本不清楚他們真正的減持動向”，股民張先生感到很無奈。

統計數據顯示，截至目前，兩市大宗交易同比暴增151.10%。部分上市公司大股東通過大宗交易清倉減持，把持股比例降到了5%以下，而隨后的減持行為則變成了“霧里看花”，讓投資者無從得知。

今年以來，A股大宗交易十分火爆。

Wind資訊數據顯示，截至3月12日，兩市共計發生3322筆大宗交易，同比暴增151.10%，共計成交126.77億股，同比增加135.76%，涉及成交金額1318.18億元，同比增長74.08%。

由于2016年成為A股股權融資的大年，這在很大程度上導致2017年大批持有上市公司股權的賣家涌入市場。數據顯示，739家公司中有412家的定增股票2017年解禁，2017年A股全市場解禁市值將達到29103.5億元，較2016年增長約26.67%。

A股市場今年年初以來有所回暖，特別是一些個股走出階段性高位。這樣的背景下，非但限售股股東減持，上市公司控股股東、大小非乃至董監高等都有減持的動力。

觀察近期上市公司公告，今年以來，共計有100多家上市公司公告控股股東、大股東、董監高等的減持計劃。具體來看，1月份，兩市共發生1439筆大宗交易，總成交額為582.27億元。2月份，兩市共發生1255筆大宗交易，總成交額為520.14億元。

其中還出現不少是“清倉式”減持：如江蘇錦誠投資有限公司擬通過大宗交易清倉減持美尚生態，方正富邦擬清倉減持天海投資等等。3月1日晚間，樂視網出現兩筆大宗交易。賣方以每股33.47元的成交價格，分別賣出909.46萬股和1000萬股，累計金額6.39億元，大股東甩賣跡象很明顯。

不過，一邊是大股東清倉式減持，一邊卻是機構積極溢價接手。2月1日-2月28日，A股共有480只股票發生1255筆大宗交易，總成交額約為520億元。從成交價折價率來看，有119只股票溢價成交179筆。

機遇：大宗交易存在兩類交易機會

對于大宗交易這個減持通道，有市場人士持樂觀態度。有機構觀點認為，正確把握分析大宗交易中的折溢價率、估值等因素，把握投資機會，可以獲得不錯的收益。

興業證券指出，折價交易主要有兩個邏輯，一個是大小非解禁減持，另一個是低位、高折價減持實現避稅。而溢價交易的邏輯主要是私有信息交易與控制權溢價。

根據大宗交易的邏輯，興業證券推薦兩類投資機會，一類是“低估值＋高折價”，另一類是“溢價＋大額成交”。通過事件研究方法進行回測，這兩種案例在事件發生后60個交易日內均有較好的事件效應。其中，“低估值＋高折價”案例在60個交易日的絕對收益和相對收益分別為6.87%和3.28%，而“溢價＋大額成交”案例中，“高溢價”的子類在60個交易日的絕對收益和相對收益分別為12.05%和6.28%。

風險：“后門”信披不足投資者后知后覺

謹慎派人士則認為，目前在大宗交易監管透明度方面還有所欠缺，一定程度上會誤導投資者。

本報記者了解到，在實際操作中，大股東可以通過大宗交易、協議轉讓等方式，輕松繞過“上市公司大股東在三個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的百分之一”等監管規定，在短期內大幅減持，甚至拋售到一股不剩。

“后門”減持，解禁的大小非股東找一個“股托”——一家關系信得過的投資公司，通過大宗交易將股份轉到投資公司名下，然后再通過二級市場拋售，從而規避監管部門的有關規定。

此外，規避必須的減持公告也是大股東繞道大宗交易的原因之一。“通過大宗交易市場將持股降至5%之下，這是個很能掩人耳目的做法。如此一來，根據證監會的規定，從4.99%再進一步減持股票，就不再需要發布公告了。