機構：市場風格切換頻繁 資金“抱團”或開始松動

每經編輯｜王海慜    

每經記者 王海慜 每經編輯 何建川

本周，A股雖然只有3個交易日，不過市場風格切換較為頻繁，中小創(chuàng)和大盤藍籌呈現(xiàn)輪番表現(xiàn)的特征。周五午盤，在以軍工、計算機、通訊等為代表的板塊帶動下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在創(chuàng)下階段新低后出現(xiàn)明顯反彈。有機構認為，近期市場呈現(xiàn)出較為明顯的不同交易風格的博弈特征，可被視作資金“抱團”有所松動的先兆。

中小創(chuàng)或迎反彈窗口

本周，A股雖然只有3個交易日，不過市場風格切換頻繁，5月31日在減持新規(guī)的刺激下，中小創(chuàng)曾經歷了力度偏小的反彈；6月1日，行情再度明顯分化，創(chuàng)業(yè)板大幅走低，全天近百股跌停。相比之下，上證50指數(shù)成分股卻表現(xiàn)強勁；6月2日，市場風向再度偏轉，上一個交易日走強的上證50指數(shù)陷入調整，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻在創(chuàng)出階段新低后上演“絕地反擊”，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的拉動下，次新股和“雄安新區(qū)”板塊也出現(xiàn)明顯反彈。

對此，華創(chuàng)證券策略團隊指出，A近期市場明顯表現(xiàn)出趨勢交易與左側交易的博弈特征，這是底部的特征，也可以認為是近階段對龍頭藍籌抱團松動的前兆。今日，華創(chuàng)證券策略團隊發(fā)布觀點指出，近期大宗商品價格下跌、人民幣匯率升值等大類資產價格表現(xiàn)或將打開國內貨幣政策重新寬松的窗口，短端利率下行是成長股反彈的左側信號；就短期而言，成長股進入了左側配置區(qū)間，超跌反彈的機會將在下半年出現(xiàn)。

申萬最新觀點同樣對成長股集中的中小創(chuàng)板塊的反彈表現(xiàn)較為樂觀。申萬指出，IPO批文數(shù)量縮減（周五盤后，證監(jiān)會核發(fā)的IPO批文數(shù)量降至4只），減持新規(guī)逐步修補瑕疵，對于創(chuàng)業(yè)板構成邊際改善；目前創(chuàng)業(yè)板相對收益處于高性價比區(qū)域，短期創(chuàng)業(yè)板超跌反彈仍有延續(xù)的空間。

不過也有主流券商策略分析師今日向每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示，對于中小創(chuàng)近期的躁動還是要謹慎，即使有反彈也不值得參與。

中信證券最新觀點指出，利率短期上行空間有限，市場預期也會有一定修復，6月A股指數(shù)風險并不大。在6月的具體配置上，中信證券認為，應仍然“抓大放小”，首先要做好倉位管理，其次繼續(xù)抱團，再次選擇防御型配置，可增配券商和地產。

流動性存改善預期

周五創(chuàng)業(yè)板在盤中的“絕地反擊”背后，作為反彈先鋒的是以軍工、計算機、通訊等為代表的板塊。

華創(chuàng)證券指出，從歷史上看，流動性及風險偏好回升推動的反彈之中，超跌板塊往往是最具彈性的板塊。自今年4月1日以來，軍工行業(yè)最大回撤達近32%，領跌于A股全行業(yè)，同時計算機行業(yè)也有近13%的跌幅。

受軍工板塊大幅下跌影響，今年5月9日，軍工分級基金鵬華中證國防指數(shù)分級B發(fā)布公告，確認國防B發(fā)生下折。據(jù)統(tǒng)計，軍工B歷史上一共出現(xiàn)過三次下折，分別為2015年7月申萬菱信軍工B發(fā)生下折，15年9月鵬華國防B發(fā)生下折，16年1月富國及易方達軍工B發(fā)生下折。值得注意的是，在這些下折發(fā)生之后，軍工指數(shù)均出現(xiàn)反彈，如2015年7月申萬菱信軍工B發(fā)生下折后，軍工指數(shù)在一個月左右反彈超過50%；15年9月鵬華國防B發(fā)生下折后，軍工指數(shù)一個月左右反彈超30%。

華創(chuàng)證券認為，導致以軍工行業(yè)為代表的板塊反彈的因素主要是流動性改善的預期。本周，華創(chuàng)證券在專題研報中指出，今年三季度美聯(lián)儲加息“空窗期”是風險偏好改善的重要外部條件，例如在2013年四季度到2014年一季度、2016年二季度末至三季度初這兩段中美兩國十年期國債收益率下行期，A股的軍工、有色、通信、計算機成為領漲行業(yè)。

不過中信證券從估值的角度認為，當前中小創(chuàng)反彈的可參與價值并不高，并指出，雖然不少小盤股已經經歷了不小的跌幅，絕對股價已創(chuàng)熔斷以來新低，但其安全邊際仍在下行，而其估值在大壓縮之后至今依然不算便宜。而相比之下，絕對PB估值水平足夠低，潛在下行空間有限的券商板塊和住宅銷售有望階段性企穩(wěn)且絕對估值已經相對較低的房地產板塊更具配置吸引力。