七萬億市值創業板將迎新紀元 注冊制征求意見十余天指數挑戰年內高點

每經記者｜王硯丹    每經編輯｜葉峰    

4月27日，創業板試點注冊制改革正式啟航。當晚，證監會發布了包括《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》、《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法（試行）》、《創業板上市公司持續監管辦法（試行）》和《證券發行上市保薦業務管理辦法》四份征求意見稿，涉及創業板首發、再融資、并購重組、上市監管和中介機構職責等。

自2009年10月正式開板，創業板十一年時間發展壯大，已成長為不可忽視的資本市場中堅力量。根據深交所數據，截至2020年5月8日，創業板已經有了809家上市公司，總市值高達7.11萬億元。

科創板開板后，創業板實施注冊制的呼聲漸高。一季度國內經濟經過了新冠疫情的沖擊，但資本市場全面深化改革步伐不停歇。業內人士普遍認為，創業板注冊制實施后，未來市場將給予優質公司更高溢價，核心資產的“核心”二字將體現得更加淋漓盡致。

六大改革要點涉及到上市、交易、退市等多個環節

從證監會發布的相關征求意見稿來看，此次創業板改革力度非常之大，不但涉及到上市標準優化、投資者適當性管理要求改變，還在完善市場基礎制度方面做足功夫。具體包括以下內容：

首先，創業板改革優化了IPO條件，制定更加多元、包容的上市標準，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”；取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業赴創業板上市，同時為未盈利企業上市預留空間。

其次，創業板存量投資者的適當性要求基本保持不變，新開戶投資者則設置與風險相匹配的適當性要求，增設前20個交易日日均10萬資產量及24個月的交易經驗的準入門檻。

第三，建立市場化的發行承銷制度，不再對新股發行定價設置任何行政限制，建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。

第四，放寬漲跌幅限制，將漲跌幅限制比例由10%提高至20%。優化轉融通機制和盤中臨時停牌制度等。

第五，構建符合創業板上市公司特點的持續監管規則體系，建立嚴格的信息披露規則體系并嚴格執行。

第六，豐富完善退市指標，將凈利潤連續虧損指標調整為“扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業收入低于1億元”的復合指標，新增“連續20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標和“信息披露或者規范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規范類退市指標等。

在試點注冊制安排方面，創業板注冊制改革參照科創板的做法，將審核注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個相互銜接的環節。證監會對深交所的審核工作進行監督。據悉，自主要制度規則征求意見之日起，證監會不再受理創業板IPO申請；主要制度規則實施時，深交所開始受理新的創業板IPO申請。創業板再融資、并購重組涉及證券公開發行的，與IPO同步實施注冊制。

定位：服務成長型創新創業企業 列傳統行業負面清單

值得一提的是，本次創業板改革不但在各種制度上進行了完善，監管層還對創業板本身進行了重新定位。4月27日，證監會相關負責人表示，創業板主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。同時，證監會對科創板和創業板之間的關系也做了定義：都承擔著資本市場服務創新發展和經濟高質量發展的戰略任務，兩個板塊各具特色、錯位發展。

而在5月8日晚間，深交所起草的《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定（征求意見稿）》也浮出水面。這份征求意見稿劃分了14類創業板上市的“負面清單”，哪些企業是重點推薦企業得到明確。

《暫行規定》結合創業板定位，以及現有上市公司以高新技術企業和戰略性新興產業公司為主的板塊特征，設置的上市推薦行業負面清單包括：農林牧漁、農副食品加工、采礦、食品飲料、紡織服裝、黑色金屬、電力熱力燃氣、建筑、交通運輸、倉儲郵政、住宿餐飲、金融、房地產、居民服務和修理等傳統行業，原則上不支持屬于上述行業的企業申報創業板上市。

不過，上述行業中與互聯網、大數據、云計算、自動化、新能源、人工智能等新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的創新創業企業仍可在創業板上市，并要求保薦人對推薦的此類企業進行盡職調查，做出專業判斷，在發行保薦書中說明相關核查過程、依據和結論，充分體現創業板服務創新創業企業的定位。深交所發行上市審核將對此類申報企業的業務模式、核心技術、研發優勢等情況予以重點關注，并可根據需要向行業咨詢專家庫專家咨詢。

此外，考慮到創業板在審企業有少數屬于上述負面清單行業，根據平移方案相關安排，這些在審企業可以按照“新老劃斷”原則，向深交所申報在創業板上市。《暫行規定》對此安排予以了明確，規定此前已向證監會申報在創業板上市的企業不適用該規定。

川財證券研究所所長陳靂在接受采訪時表示，目前征求意見的“負面清單”包容性很強，覆蓋新技術、新產業、新業態、新模式，體現對“三創四新”的支持。而即便有些行業在負面清單內，但新技術、新產業、新業態、新模式深度融合是放行的，也體現出對傳統產業轉型升級換代的創新創業支持。

東興證券分析師譚凇則表示，四新經濟是一種新型的經濟發展模式，相比于傳統經濟形態，具有自身獨特而顯著的特點：及時性，融合性，輕資產性，需求導向性。四新經濟的各個部分并不是相互割裂的，而是相互促進、相互融合的關系。

市場期待創業板改革：宣布后指數上漲已超過5%

盡管目前有關創業板注冊制的各項制度文件仍在征求意見階段，但市場人士普遍預期，創業板注冊制改革正式落地的一天已經并不遙遠。如中信證券指出，創業板注冊制是存量改革的先行者，預計未來上市節奏會有所加快，首批注冊制企業或10月左右就將登陸創業板。

但一切改革的成果最終仍是市場說了算。從4月27日推出創業板注冊制征求意見稿之后的市場表現來看，投資者對注冊制在創業板真正落地充滿期待。

4月28日開盤后，創業板指數一度跳水，隨后快速拉升，收盤以上漲0.60%報收并站穩2000點大關。之后的交易日一路震蕩攀升，5月9日收于2125.24點，較4月27日上漲5.28%，并開始挑戰2月25日創下的2293.46點年內高點。

成都君海投資總經理涂君指出，創業板注冊制的推出，是為進一步服務實體經濟，促進經濟換擋升級后更高質量發展，同時又從創新型企業自身商業特點出發，在上交所科創板實踐后，再對深交所創業板進行的制度完善。注冊制實施后，監管層會從之前的盈利能力把關，轉向信息披露質量的監管，加之漲跌停幅度放開，投資者需要更加審慎地看待投資風險，這是資本市場邁向成熟的必經之路。經過反復洗禮后，市場將給予確定性的優質公司更高溢價，核心資產的“核心”二字將體現得淋漓盡致。同時在資本市場的支持下，也會有一批具有真正創新能力和核心競爭優勢的科技型企業脫穎而出，發展壯大成為新一代的核心資產。

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