超七成收入靠“全病程管理” 微脈遞表港交所：專注AI醫(yī)療，合作醫(yī)院數(shù)量居行業(yè)首位，卻連續(xù)三年虧損

每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜張益銘    

據(jù)港交所6月27日披露，總部位于杭州的微脈公司（WeiMai Inc.，以下簡(jiǎn)稱“微脈”）向港交所首次呈交上市申請(qǐng)文件，招商證券國(guó)際、德意志銀行為其聯(lián)席保薦人。由于這是微脈首次呈交上市文件，因此公司并未披露擬募集的資金以及擬公開(kāi)發(fā)行的股份數(shù)量。

申請(qǐng)文件稱，微脈將把此次IPO（首次公開(kāi)募股）募集資金分別用于提升其AI（人工智能）能力，并擴(kuò)大AI應(yīng)用場(chǎng)景；擴(kuò)大公司的全病程管理服務(wù)；擴(kuò)大公司的醫(yī)療健康管理生態(tài)圈及拓展其他相鄰業(yè)務(wù)線；戰(zhàn)略性投資或收購(gòu)在特定醫(yī)療專科具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位的公司，以及營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。不過(guò)，微脈并未披露每項(xiàng)募投項(xiàng)目的使用資金比例。

申請(qǐng)文件顯示，現(xiàn)年47歲的微脈董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼CEO裘加林于2015年9月創(chuàng)立微脈。其還曾在銀江電子股份有限公司（現(xiàn)稱銀江技術(shù)股份有限公司，股票簡(jiǎn)稱“ST銀江”）任職，期間先后擔(dān)任首席運(yùn)營(yíng)官及醫(yī)療業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌無(wú)線醫(yī)療、區(qū)域醫(yī)療、智慧醫(yī)院整體解決方案及醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)等醫(yī)療信息系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

為中國(guó)前三大全病程管理服務(wù)提供商之一

公開(kāi)資料顯示，微脈所屬企業(yè)為微脈技術(shù)有限公司，成立于2015年。自成立以來(lái)，微脈已完成來(lái)自BV百度風(fēng)投、千驥資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、源碼資本等十余家知名投資機(jī)構(gòu)的8輪融資。申請(qǐng)文件顯示，微脈已經(jīng)完成6輪融資，D+輪融資后估值5.59億美元（按當(dāng)前匯率計(jì)算約40億元人民幣）。

圖片來(lái)源：微脈上市申請(qǐng)書(shū)

按2024年收入計(jì)，微脈是中國(guó)前三大全病程管理服務(wù)提供商之一，且為中國(guó)最大的患者導(dǎo)向的AI賦能的全病程管理服務(wù)提供商。微脈與中國(guó)157家醫(yī)院合作提供患者端全病程管理服務(wù)，在每家醫(yī)院設(shè)立專門(mén)的微脈全病程管理中心。截至2024年12月31日，微脈還與更廣泛的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)合作，涵蓋超過(guò)4700家醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)，提供支付結(jié)算、病歷調(diào)閱及患者病史訪問(wèn)服務(wù)。公司致力于運(yùn)用AI賦能醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，鏈接醫(yī)院、醫(yī)生及患者，重構(gòu)醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)價(jià)值鏈。

微脈的服務(wù)涵蓋患者從治療前到治療后的整個(gè)健康管理過(guò)程，公司與大量公立醫(yī)院建立合作，提供駐場(chǎng)服務(wù)及全病程管理支持，截至2024年底，合作醫(yī)院數(shù)量位居行業(yè)首位。公司稱，這種與頂級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的緊密合作，有助于獲取高質(zhì)量結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，進(jìn)一步優(yōu)化AI模型，同時(shí)增強(qiáng)市場(chǎng)覆蓋能力。

微脈自主研發(fā)的CareAI（以患者為中心的可操作生成式AI）平臺(tái)采用多智能體系統(tǒng)（M.A.S.）及混合模型（MoM）方法，整合預(yù)訓(xùn)練大語(yǔ)言模型，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)識(shí)別與動(dòng)態(tài)調(diào)配最優(yōu)模型組合，大幅優(yōu)于單一模型解決方案。該平臺(tái)不僅提升服務(wù)效率，還增強(qiáng)特定領(lǐng)域的專業(yè)能力，形成技術(shù)壁壘。

申請(qǐng)文件還稱，微脈的AI技術(shù)主要提供CareAI、多端口智能醫(yī)療健康管理平臺(tái)，以及以技術(shù)賦能醫(yī)院數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

圖片來(lái)源：微脈上市申請(qǐng)書(shū)

分業(yè)務(wù)看，微脈主要包括全病程管理、醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和其他四大類，其中全病程管理為其最主要業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超過(guò)4.7億元，占比72%。其次為醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.26億元，占比19.4%。

過(guò)去三年連續(xù)虧損

財(cái)務(wù)方面，2022年度、2023年度以及2024年度，微脈實(shí)現(xiàn)收入分別約為5.12億元、6.28億元、6.53億元人民幣；同期年度虧損分別約為4.14億元、1.50億元、1.93億元人民幣，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。微脈指出，其絕大多數(shù)全病程管理中心已實(shí)現(xiàn)月度醫(yī)院合作經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率正數(shù)。這意味著在醫(yī)院合作層面，部分業(yè)務(wù)已經(jīng)具備盈利能力。然而，這并不代表公司整體盈利，而是局部業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率提升。

圖片來(lái)源：微脈上市申請(qǐng)書(shū)

申請(qǐng)文件還顯示，微脈的董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官裘加林透過(guò)iChoice Holding間接控制該公司已發(fā)行股份總數(shù)24.35%的投票權(quán)。裘加林及iChoice Holding為該公司的單一最大股東。

圖片來(lái)源：微脈上市申請(qǐng)書(shū)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，裘加林2008年加入浙江銀江電子股份有限公司，期間先后擔(dān)任首席運(yùn)營(yíng)官及醫(yī)療業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌無(wú)線醫(yī)療、區(qū)域醫(yī)療、智慧醫(yī)院整體解決方案及醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)等醫(yī)療信息系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃。自2010年1月至2015年9月，裘先生先后擔(dān)任銀江技術(shù)副總經(jīng)理兼首席戰(zhàn)略官。

盡管微脈在全病程管理市場(chǎng)具有領(lǐng)先地位，但公司仍面臨一些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

在申請(qǐng)文件的“風(fēng)險(xiǎn)因素”章節(jié)，微脈稱：“我們的業(yè)務(wù)在很大程度上取決于我們與醫(yī)院的合作關(guān)系。截至最后實(shí)際可行日期，我們就提供全病程管理服務(wù)與157家醫(yī)院合作。倘若我們無(wú)法維持與合作醫(yī)院的現(xiàn)有關(guān)系，或無(wú)法找到對(duì)我們未來(lái)擴(kuò)張至關(guān)重要的新醫(yī)院或機(jī)構(gòu)并與之合作，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響。”

此外，2022年至2024年，微脈分別錄得流動(dòng)負(fù)債凈額約18億元、19億元以及20.42億元，公司稱，這主要是由于發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股導(dǎo)致的，在IPO后，公司的所有可贖回優(yōu)先股將因自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股而從金融負(fù)債重新分類為權(quán)益。

圖片來(lái)源：微脈上市申請(qǐng)書(shū)

針對(duì)微脈的核心商業(yè)模式與傳統(tǒng)醫(yī)療平臺(tái)的區(qū)別，以及AI技術(shù)等問(wèn)題，由于微脈在申請(qǐng)文件和官網(wǎng)均未提供任何聯(lián)系方式，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)其在天眼查留下的郵箱發(fā)送問(wèn)題，但截至發(fā)稿，公司尚未回復(fù)置評(píng)請(qǐng)求。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝