又見基金經理5000字走心三季報：因沒持有科技股在這個階段落后，但樂于見到其大漲！

每經記者｜李蕾    每經編輯｜葉峰    

《每日經濟新聞》記者獲悉，今日鵬華產業精選基金經理、名將陳金偉的三季報在業內“火”了。在這篇5000字長文中，他談到了對科技股上漲的看法，破除了四大“反內卷”誤區，同時也向投資者詳細闡述了自己的行業觀點與操作思路，金句頻出。

Wind數據顯示，今年三季度，鵬華產業精選凈值增長13.90%，年內漲幅為30.56%，在全市場2292只靈活配置基金中排在前35%，是一個中部靠前的位置。

一直以來，基金經理在基金財報中寫“小作文”都備受行業和投資者關注，主要是因為基金經理平常能夠與投資者溝通的時間有限，而財報是一個重要的窗口，用于向投資者詳述過往運作情況、未來操作思路等，反過來對于提升持有人體驗也有幫助。

同行超配科技股跑贏指數，“提升了整個主動權益行業的社會形象”

鵬華產業精選基金經理陳金偉在三季報里的走心長文，又火出圈了。

在公募行業，有一些基金經理擅長通過每一次的財報與業內和投資者分享對市場和行業的看法，以及詳細闡釋自己的投資策略與運作思路。陳金偉算是其中一員，尤其是今年以來的幾份基金財報都是“文思如泉涌”，也貢獻了不少金句。

此次三季報之所以火了，不僅因為他詳細闡述了自己的行業觀點與操作思路，還由于他雖然不投資科技股，但卻坦然談到了自己對科技股上漲的看法，同時還破除了四大“反內卷”誤區，內容相當豐富。

首先不得不說的是他對于科技板塊和科技股的看法。

陳金偉在財報中提到，三季度市場呈現出“慢牛”的特征，極少數科技龍頭負責“牛”，其他股票負責“慢”，以滬深300為例，整個三季度上漲約18%，但漲幅前10的股票貢獻了滬深300接近一半的收益，而這10只股票僅有一只不屬于科技行業。

他大方表示：“我們因沒有持有科技股，在這個階段大幅落后，但是我們也樂于見到科技股的大幅上漲。”

究其原因，主要有幾個方面。首先，新興產業的發展需要資本市場適度泡沫來輸血，而科技泡沫對于社會能產生正外部性。即使不持有這些股票的人不會因為這些股票的上漲受益，但長期會因為這些產業的發展而在現實生活中受益。

其次，科技方向的上漲將階段性改善投資者的經濟狀況，提振消費信心，間接刺激到鵬華產業精選持倉的方向。

第三，少數股票的大幅上漲為其他股票的上漲打開了空間。

第四，陳金偉表示，雖然沒有科技股，但同行超配科技股獲得了不錯的收益，整體跑贏指數，這會提升整個主動權益行業的社會形象，“對比前兩年在非工作場合，我們盡可能避免提及自身的職業，在這個角度上我們也是受益的”。

三言兩語，調侃了前兩年公募從業者略顯尷尬的處境，幽默的表述也引來一些投資者的評價，例如“這格局太大了，說的也是事實”，“我不行，但我格局大，樂見行業變好”等等。

四大反問，破除“反內卷”誤區

在這5000字長文中，陳金偉談到市場上存在對反內卷的偏見，并用四個反問來破除“反內卷”誤區。

首先，反內卷是否是反市場化？在陳金偉看來，恰恰相反，內卷才是反市場化。因為市場化下效率低的產能會自發出清，而內卷根源是地方政府綁定企業擴張，對環保、勞動保障等方面無底線寬容，導致制造業全球領先但盈利低下。在這樣的背景下，統一大市場是“通過市場化手段反內卷，實現資源更高效的配置”。

其次，反內卷是否僅僅是供給端政策？答案也是否定的，反內卷不僅是供給端政策，同時是需求端政策。因為反內卷意味著要素的市場化改革，意味著勞動力要素、土地要素、資本要素等等回報率提升，這本身就是最直接的內需刺激政策。

第三，反內卷是否一定要大幅去產能？事實上，對于很多行業，反內卷不一定要大幅去增量，控制增量的效果已經可以很好。

最后，反內卷是否等同于價格暴漲？陳金偉直言，對于很多行業來說，龍頭和二三線公司的差距在過去幾年是在拉大的，在周期底部，龍頭有能接受的盈利水平，而二三線公司已經虧到現金流。“這一輪我們暫不期待價格的暴漲，所以我們認為現階段只有行業龍頭公司具有較大空間，目前配置的主要是龍頭而非彈性品種。”

在他看來，隨著經濟發展從增量時代過渡到存量時代，越來越多的行業都在變得沒有以前“卷”。體制內和部分國有企業已經在自發進行反內卷，互聯網和制造業公司以前大量存在的單休、大小周的情況，今年以來也有減少跡象。

另外，當下投資者普遍不相信反內卷和促內需，只相信科技牛，而一個真正的長牛，尤其是科技股的長牛，最需要的恰恰是“反內卷”和“促內需”。

三季度大幅增持中游周期龍頭，看好醫藥和服務消費

從具體操作上來看，目前鵬華產業精選的主攻方向是化工、醫藥和服務消費，這也是陳金偉在財報中重點談到的幾個方向。

首先來看一下最新持股情況：

從前十大重倉股情況來看，調倉幅度還是比較大的。增持華夏航空、略微減持迪哲醫藥-U，三峽旅游、魯西化工、華峰化學、華魯恒升、利安隆、國邦醫藥、一心堂、青鳥消防等8只個股新進前十大重倉股。而久日新材、可孚醫療、科銳國際、嘉必優、立高食品、九華旅游、愛嬰室、祥源文旅這幾只個股則掉出前十大重倉股之列。

陳金偉表示，三季度大幅增持了中游周期龍頭，主要是化工，也有少量新能源、輕工。買化工的主要理由有幾個：產業鏈條相對較長，使得化工龍頭相比二線公司優勢足夠大；下游較分散，也就意味著供需反轉后，價格彈性能夠充分體現；需求端跟隨全球消費，整體上受到生產強度，以及AI資本支出等因素擾動較小；化工行業在全球競爭優勢已經斷層領先等等。

另外，他表示仍然看好醫藥和消費的一部分細分領域，并且想特別強調服務消費的投資機會，主要受益于兩個關鍵約束的放開：一是供給約束，二是時間約束。

“如果沒有未來的行業真的沒有未來，那么有未來的行業也不會有未來；如果有未來的行業真的有未來，那么沒有未來的行業也會有未來。”所有觀點，最后被他凝縮在這句話里，為三季度做了一個總結。

封面圖片來源：每日經濟新聞