平安人壽總精算師孫漢杰：分紅險的經營本質是一場“馬拉松”，需關注長期收益

每經記者｜涂穎浩    每經編輯｜董興生    

頭部壽險公司在分紅險賽道的轉型力度正持續升級。今年年中，中國平安總經理兼聯席首席執行官謝永林便對外披露“轉分紅”核心方向：9月利率調整后，財富養老類產品將全面轉向分紅型，保障類產品也將逐步增加分紅型供給。彼時數據顯示，上半年平安人壽分紅險在個險新單中的占比已提升至四成左右，轉型成效初步顯現。

近日，平安人壽總經理助理及總精算師孫漢杰在接受《每日經濟新聞》記者專訪時透露了“轉分紅”策略的具體打法：不斷豐富分紅型終身壽險、分紅年金產品，增加雙被保險人等特色責任設計，同時采用“資負聯動”模式提升分紅產品競爭力。此外，公司已全面加強分紅賬戶管理，快速建立新分紅賬戶的經營優勢。

視覺中國圖

值得關注的是，隨著金融監管總局《關于推動健康保險高質量發展的指導意見》落地，分紅型重疾險成為行業新的探索方向。孫漢杰透露，平安人壽已啟動分紅重疾產品的相關研究，后續將盡快推進產品研發與推出，進一步拓寬分紅型產品的覆蓋場景。

談“轉分紅”策略：快速建立新分紅賬戶經營優勢

在壽險產品預定利率下調的行業背景下，中國平安旗下平安壽險正加速分紅險轉型步伐，轉型路徑愈發清晰。近期公司披露的2025年三季報顯示，平安壽險升級推出多款主力財富及養老類、保障類產品，進一步豐富分紅產品體系并加強分紅產品推動。

孫漢杰表示，長期規劃上，公司將持續聚焦分紅險業務；短期將圍繞“好產品、好賬戶、好服務”三大方向，構建分紅產品的獨特競爭優勢，全力推動分紅業務落地。

孫漢杰介紹稱，產品方面，平安人壽構建了以客戶需求為導向的產品體系，推出御享分紅終身壽和御享金越年金等新產品，持續豐富分紅型終身壽險、分紅年金產品，增加雙被保險人等特色責任設計，同時采用“資負聯動”模式提升分紅產品競爭力。

賬戶方面，公司全面加強了分紅賬戶的管理，打造全新的分紅賬戶，依托中國平安的投資實力及機構投資者的優勢，建立新分紅賬戶的經營優勢，致力于為客戶提供有競爭力的分紅收益。

服務方面，在平安集團醫療養老生態圈賦能下，打造“高品質康養社區、居家養老、臻享家醫、私董保健醫、御享國醫”等服務，從單純提供保險保障和財富管理，升級為向客戶提供養老、醫療的綜合解決方案。

對于行業普遍面臨的低利率下資負成本收益匹配壓力，平安人壽已通過資負兩端統籌聯動，開展多維度應對探索。具體措施包括三方面：一是開展長期利率沙盤推演，針對利率未來走勢的不同情景，預判公司經營潛在變化及風險，并提前制定應對預案；二是建立資負經營管理指標體系并優化模型工具，在監管指標基礎上，新增與公司實際經營掛鉤的資負指標，客觀反映資負匹配狀況；三是在負債端推進產品體系轉型，通過“資負聯動”模式，滿足客戶多元化、多層次的保險保障與財富管理需求。

“分紅險賬戶在資產管理、收益分配等方面都有獨立特性，對資負匹配的管理要求更高。”孫漢杰解釋稱，一方面，分紅險需要每年分配紅利給客戶，并滿足客戶的分紅預期，對投資收益通常有較高要求；另一方面，分紅產品通常保障期限較長，需要公司長期保持穩健經營，才能為客戶提供穩定持續的收益及保障。

針對當前保險資金運用面臨的多重挑戰，孫漢杰表示，公司需建立長效管理機制，在資金運用中做好五大匹配：資產與負債、時間、周期變化、產品及監管要求的匹配。既要保持長周期眼光與戰略定力，又要把握不同經濟周期中的市場機會，同時通過靈活機動的戰術操作，提升資金運用效率。

孫漢杰進一步介紹稱，公司持續深化搭建“好團隊、好策略、好項目、好業績、好分紅”投資體系，依托專業的投資團隊和清晰的投資策略，科學選擇投資標的，將資金投向新質生產力等國家倡導的領域，在服務實體經濟的同時，力爭實現有競爭力的投資回報，從而回饋客戶。

在團隊方面，平安人壽擁有一支學歷高、經驗足的投資團隊，同時聯手國際頂尖投資機構，科學管理保險資金。在策略方面，平安人壽獨創“戰術倉、情景倉、戰略倉”的組合管理框架，實現短、中、長期投資目標的兼顧。其中，戰術倉是與時間的匹配，捕捉短期戰術機會，敏捷調整、要快；情景倉是與周期變化的匹配，前瞻順應市場周期，抓住方向、要準；戰略倉是與負債的匹配、與產品的匹配，基于長期視角，主動勤奮、要穩。

在項目方面，平安人壽順應國家戰略導向，將資金投向科技、清潔能源等新質生產力領域，精選全球優質資產。在業績方面，截至三季度末，平安保險資金投資組合規模超6.41萬億元，近十年平均凈投資收益率5.0%，平均綜合投資收益率5.1%，投資業績保持穩健。在分紅方面，平安已服務3800萬分紅險客戶，從近十年主力分紅產品來看，平均分紅實現率整體符合預期。

總精算師視角看分紅險：建議從三方面做好自我評估

不同于傳統保障型保險，分紅險在為投保人提供基礎風險保障的同時，還賦予客戶參與保險公司經營盈余分配的權利。

分紅險的盈余分配需滿足明確前提：當分紅險的實際經營情況優于定價假設或法定準備金假設而產生盈余時，保險公司可以按照一定比例將這部分“盈余”分配給客戶。分紅險利源主要來源于“利差”“死差”和“費差”，即在投資收益、保險賠付支出和費用支出三方面的實際經驗和假設之間的差額。其中，“利差”通常是分紅盈余的核心組成部分。

監管規則已為投保人分享收益劃定剛性底線。根據《分紅保險精算規定》，保險公司分配給保單持有人的紅利比例不低于可分配盈余的70%。針對市場關注的紅利分配穩定性問題，孫漢杰表示，分紅險的核心理念是“客戶與公司共享經營成果”，盡管資本市場波動是常態，但通過“平滑機制”，可實現“以豐補歉”，保障紅利的長期穩健性。

具體來看，平滑機制的運作依托“分紅保險特別儲備”這一“蓄水池”。“在投資回報向好的年份，我們會在滿足客戶分紅預期后，將部分超額收益劃入特別儲備，這部分資金并非‘隱藏收益’，而是全額留存于分紅險賬戶，為未來分紅儲備；若市場表現不佳，便可從這一儲備中調劑資金，彌補當年收益缺口，并非‘透支’未來收益。”他指出，這一機制能夠有效保障客戶在不同年度間獲得有市場競爭力的紅利分配，這也是分紅險價值所在之一。

當前，市場分紅險產品矩陣已較為豐富，涵蓋年金、終身壽險、兩全等主要類型，交期、起保點等要素各有差異。對此，孫漢杰從三方面為消費者提出評估建議。

一是，定需求：明確自身需求與分紅產品特性是否匹配，分紅險保證收益寫進合同，但紅利部分是不確定的；同時，分紅險一般需要10年以上長期持有，才能充分享受保險保障和分紅帶來的收益。

二是，選產品：客戶需根據自身保障需求選擇適配的保險產品類型，包括終身壽險、年金、兩全等，同時還需考慮產品本身是否有一些特色責任、特色服務、特色權益等。

三是，選公司：首先需要從險企的投資能力、歷史分紅表現、公司經營穩健性與品牌信譽等方面綜合評估保險公司的經營實力與分紅能力，選擇經營穩健、綜合實力較強的公司；其次，不同公司的分紅產品的演示收益不同，不代表未來實際收益，消費者需避免被“高演示收益”誤導。

談分紅險新規落地：市場生態正經歷結構性重塑

2025年6月，國家金融監督管理總局下發了《關于分紅險分紅水平監管意見的函》（以下簡稱“新規”），明確了保險公司分紅水平管理的指導原則，要求分紅賬戶做好資產負債管理，分紅水平不得偏離實際投資收益情況，并列舉了六類需提交資產負債管理委員會審定的分紅水平設定情形，包括分紅特別儲備為負、投資收益率低于行業平均等。

孫漢杰表示，新規落地推動分紅險市場生態結構性重塑。監管通過“扶優限劣”引導行業從規模競爭轉向高質量、可持續發展。新規利好經營穩健、投資能力較好的公司，而資產負債管理水平弱、投資能力不足的公司更容易面臨分紅約束。

“分紅險的經營本質是一場‘馬拉松’，需關注長期收益，保持定力。”孫漢杰強調，新規將公司分紅水平與資產負債管理能力、投資能力、監管評級等直接掛鉤，進一步督促各公司強化資負統籌聯動，強調長期穩健經營導向。他認為，要確保分紅險能夠持續、穩定地分配紅利，險企不僅需要卓越的長期投資能力，還需要先進的產品設計開發能力、專業的分紅政策制定能力、系統化的風險管理能力以及創新的資產負債聯動能力等核心能力作為堅實保障。

值得注意的是，近期，監管明確“支持監管評級良好的保險公司開展分紅型長期健康保險業務”，為分紅險品類拓展提供政策空間。對此，平安人壽已在該政策框架下啟動了分紅重疾產品相關研究，優化產品設計及定價模型，提升資產負債管理能力，探索長期可持續的分紅重疾產品形態，積極為分紅重疾險的推出做好準備。

回溯行業歷史，分紅重疾險曾在2003年前掀起銷售熱潮，但受早期定價機制不成熟、銷售誤導等問題影響逐步淡出市場。此次分紅型重疾險的回歸是適應市場需求變化的重要舉措，意味著從政策層面引導浮動收益型產品在健康險領域的規范化回歸。“這既是健康險產品供給側改革的深化，也是滿足健康保障市場客戶需求的重要舉措。”

在孫漢杰看來，分紅重疾險的回歸具備雙重價值：一方面，在壽險產品定價利率下調的背景下，可通過浮動收益補充提升產品整體保障水平；另一方面，也契合消費者對長期保障和收益穩定性兼顧的需求，不僅為客戶提供全面疾病風險保障，還通過分紅功能，讓客戶共享保險公司經營成果，幫助客戶更好地應對長期利率波動風險。

封面圖片來源：視覺中國圖