政策“反內卷”+貿易變局：新能源產業何去何從

所謂反內卷，反的是行業內卷式的競爭，突出的表現就是無序拼價格戰、同質化的競爭。例如人民日報所列舉的，光伏組件低至每瓦六毛多錢，儲能系統中標價格屢創新低等現象。這種內卷式的競爭不僅損害了企業自身的利益，也阻礙了整個行業的技術進步和高質量發展，甚至還有進一步阻礙整個國內大循環的高質量發展。

因此反內卷的核心還是通過政策疏導及市場化手段，來遏制底價競爭，推動整個行業從規模擴張轉向質量升級。反內卷政策提出以來，具體措施包括能耗標準收緊、限制新增產能、鼓勵行業自律。在光伏板塊，已形成比較明顯的成效。剛才也提到了光伏產業鏈，價格有顯著回升：多晶硅價格從2025年6月的不足4萬元/噸，回升至今年11月的5.3萬元/噸；組件中標均價已突破0.72元/瓦，較前期低點回升了15%左右。另一個顯著的成效就是企業開始從過去的拼規模、搶份額轉向保利潤、重質量，多家龍頭企業主動調整經營策略，通過減產、優化產品結構等方式應對市場變化。

新能源其他領域，如鋰電、儲能，由于需求較好，供需格局發生明顯變化，已從原先的供過于求轉向供需偏緊平衡，因此無需再進行反內卷。所以現在在新能源領域提到反內卷，主要還是針對光伏這個板塊。

光伏硅料收儲的傳言，主要是指光伏硅料環節通過整合優質產能、淘汰落后產能形成的創新方案。該模式由參與企業出資成立平臺公司，收購約100萬噸產能。不同于傳統淘汰方式，該模式覆蓋了一線企業的過剩產能與二三線企業的老舊產能：退出企業可獲得合理補償，收購方可通過價格回升實現收益。近期據新聞媒體報道，龍頭企業領導表態，希望年底能成立多晶硅整合聯合體；此前，多家多晶硅企業在上海召開會議，討論產能整合方案。我們預計近期或將取得一定的階段性進展。

另一方面，今年10月發布的“十五五”規劃建議，為新能源產業未來五年的發展指明了方向。相較于“十四五”規劃，“十五五”規劃對新能源產業的定位更高、目標更明確、任務更具體。

“十五五”規劃將新能源產業的定位從高速發展轉向高質量發展，實現了戰略性轉變。規劃明確提出，到“十五五”末，新增用電需求絕大部分由新增清潔能源發電滿足。

規劃還部署了一系列重點任務，包括：加快建設新型能源體系，重點構建新型電力系統、建設能源強國，以及堅持風光水核等多能共舉；強調統籌就地消納與外送，促進清潔能源高質量發展；此外，大力發展新型儲能，將新型儲能發展提到前所未有的戰略高度，明確要求大力發展新型儲能，并加快健全適應新型能源體系的市場與價格機制。

因此我們認為，“十五五”的側重點從以往的高速發展轉向高質量發展，儲能與電網消納相關的綜合整治被重點提及；內卷式競爭也被反復強調。光伏作為重點行業，后續有望出臺相應引導政策；風電領域，尤其是深遠海風電的發展空間將進一步打開；氫能、核聚變等新方向，有望成為板塊新的增長點。

在“十五五”規劃指引下，未來五年中國新能源產業仍有巨大發展空間，這種空間不僅體現在中期規模的持續增長，更體現在技術創新的深度與廣度上。

在裝機規模方面，預計能源年均新增裝機有望維持高位；為實現非化石能源占比持續提升、新增用電需求主要由清潔能源滿足的目標，新能源年均新增裝機規模有望超過“十四五”期間水平。此外，規劃還鼓勵新能源領域開展更深層次的技術創新與應用模式探索，例如海上風電、核能的綜合利用。

值得注意的是，海外市場一直是中國新能源產業重要的增長引擎之一。進入2025年，隨著全球能源轉型加速及地緣政治格局演變，中國新能源企業出海既面臨前所未有的機遇，也伴隨著日益復雜的挑戰。中美兩國在新能源領域存在顯著產業互補性：中國在光伏組件、動力電池等制造領域占據主導地位，美國則在市場應用方面具有優勢。貿易關系緩和為兩國在技術研發、項目投資等方面的合作創造了更有利的條件。

例如近期關注度較高的AIDC儲能，主要因北美AI數據中心面臨缺電問題。AIDC用電需求大，且對電能供應穩定性要求高，目前柴油發電機、燃氣輪機是主要備電系統之一，但短期內這些設備產能有限。因此，新能源配儲形式兼具產能優勢與經濟性，或將成為AIDC主要備電系統。

因此，中美關系緩和將對儲能行業未來發展空間產生積極影響。從長期來看，中國新能源產業仍面臨海外貿易政策環境的不確定性。海外國家本土化制造浪潮給中國企業全球化布局帶來新挑戰，例如美國《大而美法案》，其草案包含所謂“受限制外國實體”條款；歐盟《凈零工業法案》則旨在提升本土新能源產業制造能力，減少對外部供應鏈的依賴，后續仍可能對板塊產生影響。

當前新能源板塊估值仍處于歷史相對偏低位置，板塊經歷估值壓縮后未完全反映增長潛力，橫向對比其他成長板塊性價比突出。展望未來，政策紅利、供需改善帶來的業績逐季修復，將推動板塊延續上行態勢。對于普通投資者而言，指數化投資是更穩健的選擇，可通過新能源車ETF(159806)、光伏50ETF(159864)、創業板新能源ETF(159387)、碳中和50ETF(159861)等產品分享行業成長紅利。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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