827億美元大博弈：Netflix拿下華納后，流媒體之戰如何重排？對中國市場影響幾何？

每經記者｜畢媛媛    每經編輯｜陳旭    

12月5日，一則震動全球影視圈的消息正式落地。

流媒體巨頭Netflix（奈飛）宣布將以約827億美元（含債務，總股權價值約為720億美元，即每股27.75美元）的價格，收購Warner Bros. Discovery（華納兄弟探索，簡稱WBD）旗下的電影與電視制片業務、HBO及其流媒體平臺HBO Max。

這不僅是近年來好萊塢最大規模的并購案，也可能重塑整個娛樂產業格局。

根據協議，WBD將保留其有線電視網、新聞和體育頻道等傳統業務，并將其剝離為一家名為“Discovery Global”的新上市公司。而Netflix拿下的華納兄弟，則包括《哈利·波特》《權力的游戲》《老友記》等經典IP，以及DC宇宙和HBO原創劇集等核心影視資產。

奈飛日K線走勢

消息公布后，市場反應復雜。Netflix股價在盤前交易中下跌3.5%至4%，顯示投資者對這筆巨額交易帶來的債務壓力和整合難度心存疑慮。但另一方面，WBD股東則獲得了每股27.75美元的報價，明顯高于此前市價，可謂一次體面且有利的退出。

華納兄弟探索日K線走勢

作為“科技流媒體巨頭”，Netflix一直被認為缺乏像迪士尼那樣的IP底盤，業內普遍認為，這筆交易不是一次普通的并購，而是Netflix能否從流媒體服務商徹底躍升為制片廠級巨頭的關鍵點。

曾在好萊塢長期從事影視投資的金戈（化名）在接受《每日經濟新聞》記者采訪時直言：“Netflix這是在補它最薄弱的一塊，否則它有被整個行業甩開的風險。”

巨資收購華納核心資產，Netflix最想要的到底是啥？

過去幾年，WBD一直在艱難轉型。

隨著有線電視用戶持續流失，流媒體競爭白熱化，公司曾多次嘗試通過內部重組來止血。其中一項關鍵計劃，就是將內容制作與流媒體業務，同傳統的有線電視網絡拆分為兩家獨立公司，以減輕負擔、聚焦核心。

正是在這樣的大背景下，Netflix卷入了本次競購。

Netflix官方平臺賬號宣布收購WBD  圖片來源：Netflix

據悉，包括派拉蒙、康卡斯特在內的多家公司也曾表達興趣，但最終Netflix憑借現金加股票的組合方案勝出。更關鍵的是，它不僅給出了更高的總價，還承諾讓WBD股東同時持有Netflix股票和新成立的Discovery Global股份，從而在長期價值上更具吸引力。

當然，這筆交易并非毫無風險。協議中包含高額“分手費”條款，若交易因監管或其他原因失敗，Netflix需支付數十億美元賠償。此外，在正式交割前，WBD必須先完成其有線電視資產的剝離工作，這也為整個過程增加了不確定性。

金戈認為，Netflix此舉的核心并不是“野心”，而是“補課”。“內容不夠用，這已經不是（Netflix）內部的秘密了。它過去靠爆款劇推動增長，但現在競爭格局變了，迪士尼有漫威、星戰，環球有‘速度宇宙’，亞馬遜和蘋果都在砸錢。只有Netflix沒有自己的‘超級內容發動機’。”

過去幾年，Netflix雖然在全球流媒體中保持領先，但“增長乏力”“訂閱增速放緩”已成為現實難題。若不持續推出有競爭力的內容，用戶留存與吸引新用戶都會受限。

在金戈看來，這次收購某種程度上是一種“防守性的進攻”，如果Netflix不補上IP這一塊，它本來就有被邊緣化的風險。

不過，一旦成功，Netflix將不再只是內容分發平臺，而是真正擁有了好萊塢頂級制片廠的完整能力，從劇本開發、拍攝制作到院線發行、流媒體上線，將全部打通。

好萊塢進入寡頭時代，中小玩家如何生存？

這筆交易的意義遠不止于“Netflix內容庫變大了”。它標志著一個新時代的到來：流媒體平臺不再滿足于做內容的買家或定制者，而是直接掌控內容生產的源頭。

過去，Netflix的模式很清晰：花錢買版權、投錢做自制劇，再通過算法精準推送給全球用戶。但缺乏傳統制片廠背景，也意味著其與院線、傳統發行渠道之間存在一種“割裂”。如今，它拿下了華納兄弟這家擁有百年歷史的好萊塢巨頭，將手握無數經典IP、成熟制作團隊和全球發行網絡。

要真正理解Netflix此舉的分量，不妨先看看過去十年好萊塢那些改變行業走向的大手筆并購。事實上，自流媒體崛起以來，巨頭們早已開啟“搶內容、搶IP、搶制片廠”的軍備競賽。而Netflix這次827億美元的出手，究竟處于什么位置？

每經記者根據公開資料整理

從數據上看，上一次規模接近的交易是2019年迪士尼以713億美元收購21世紀福克斯，那筆交易為Disney+奠定了內容基石，也被視為傳統巨頭反擊流媒體的關鍵一招。

而Netflix此次不僅金額更高，也更聚焦于純影視與流媒體資產，不含新聞或體育等非核心業務。雖然2018年AT&T曾以約850億美元收購時代華納，但那是一次電信公司跨界整合媒體的嘗試，且包含CNN等大量非娛樂資產。相比之下，Netflix與WBD的交易，是真正意義上由內容平臺主導、針對好萊塢頂級制片廠核心資產的“精準吞并”。

這意味著什么？簡單說，Netflix未來或許可以自己決定一部大片是先上院線，還是直接上線流媒體；也可以把《哈利·波特》的新電影和衍生劇同步規劃，實現IP價值最大化。

對觀眾而言，這或許意味著更多高質量內容、更快的更新節奏。但對行業生態來說，卻可能帶來深遠沖擊。

金戈認為，迪士尼當年收購福克斯是強者更強。Netflix則是從“純流媒體”被迫轉向“綜合娛樂公司”。“迪士尼收購福克斯的時候，它自帶巨大內容池，還擁有主題公園、消費品業務，所以那次收購更像‘把自己的宇宙再擴一個維度’。但Netflix是在補自己沒有的部分，如可循環開發的大IP、全球院線關系、長期版權資產庫。這背后是商業模式的升級，也是被迫的現實。”

對觀眾與訂閱者來說，這可能意味著更穩定、更豐富的大片供應，也可能意味著未來Netflix平臺上線內容的頻率和質量進一步提升。

但不少業內人士已經開始擔憂：當內容制作、發行和播放平臺都集中在同一家公司手中，獨立制片人、小成本電影甚至影院本身的話語權會不會被進一步壓縮？畢竟，Netflix過去對院線窗口期一向持保守態度，更傾向于“上線即看”。如果它最終如愿成了華納的老板，是否會延續這種策略？還是會為了維護華納的傳統院線關系而進行調整？這些問題目前尚無答案。

此外，合并后產權和利潤分配結構將高度集中。當內容、資本、分發都掌握在少數公司手中時，行業競爭與多元化空間可能縮小，這對新銳制片人、小眾內容、獨立電影而言，并不是好消息。

電影《哈利·波特》的海報 圖片來源：貓眼專業版

更值得警惕的是，內容資源正加速向頭部平臺集中。對Netflix來說，拿下《哈利·波特》《DC宇宙》《Game of Thrones》《Friends》《The Big Bang Theory》等經典與現代熱門IP，對其內容庫來說是一次質的躍升。

而對其競爭對手而言，這意味著優質內容將進一步集中在少數頭部平臺上。獲取熱門IP將變得更加困難。長此以往，觀眾的選擇看似豐富，實則可能越來越趨同，大家看的都是那幾家巨頭提供的“安全牌”，實驗性、多樣性反而被犧牲。

“華納短期的內容不會全部在Netflix上獨家播出，但長期或許會。”金戈分析，“對觀眾來說短期沒壞處，但內容價格會上升、平臺分化加劇，這是必然趨勢。”

曲線入華？Netflix或借院線分享中國票房紅利

放眼全球，這場收購改變了流媒體行業的競爭版圖。

過去幾年，Disney+憑借迪士尼、漫威、星球大戰和皮克斯的IP矩陣穩居第一梯隊；亞馬遜Prime Video則依托其龐大的電商會員體系，將影視內容作為生態服務的一部分；蘋果TV+走的是精品路線，數量不多但質量精良。

而現在，Netflix不僅擁有強大的全球分發網絡，還一舉拿下了好萊塢最重量級的內容工廠。它不再是“只做流媒體的科技公司”，而是真正意義上的娛樂帝國，既有平臺，又有制片能力，還有數十年積累的經典IP庫。

從綜合實力來看，Netflix已成為真正意義上的好萊塢霸主和全球流媒體平臺。

那么，這對中國市場意味著什么？

盡管Netflix依然無法在中國內地直接運營其流媒體服務，但通過收購華納，它很可能實現一種“曲線進入”。要知道，華納兄弟的電影長期以來都能在中國院線上映，《沙丘》《黑客帝國》《神奇動物》等作品都曾在中國取得不俗票房。如今，這些電影背后的真正控制者變成了Netflix。

換句話說，中國觀眾未來在電影院看到的好萊塢大片，其“幕后老板”可能已經是Netflix。雖然平臺進不來，但內容早已進入。這種“以內容而非平臺”進入的方式，既符合中國監管要求，又能讓Netflix分享中國市場的商業回報。

“從商業意義上講，這確實是一種曲線進入。”金戈認為。“Netflix App不在中國內地，但華納的電影照樣進入院線，中國內地觀眾的票房收入最終會進到Netflix的賬上。”

據他判斷，雖然內地觀眾觀看電影未來不會受到太大影響，但劇集可能依然難以看到。“這些大IP未來若出衍生劇，很可能是Netflix平臺獨家，這部分就未必能在內地播映。”

此外，作為新東家，Netflix在全球內容投資上的決策也將影響華納未來的創作方向。如果它認為中國市場仍有巨大潛力，那么華納在選題、合拍、演員選擇乃至宣傳策略上，都可能更加注重中國觀眾的偏好。對中國影院、發行公司和內容合作伙伴來說，他們面對的將是一個資本更雄厚、資源更豐富、戰略更全球化的“新華納”。