中國(guó)銀河給予機(jī)械設(shè)備行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：11月挖機(jī)內(nèi)銷增速+9.1%；汽車和履帶起重機(jī)內(nèi)銷繼續(xù)高增長(zhǎng)

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河12月11日發(fā)布研報(bào)，給予機(jī)械設(shè)備行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

11月份挖機(jī)內(nèi)外銷分別增長(zhǎng)+9.11%/+18.8%。據(jù)協(xié)會(huì)，（1）挖掘機(jī)：11月銷售各類挖掘機(jī)20027臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.9%。其中國(guó)內(nèi)銷量9842臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.11%；出口量10185臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.8%。（2）裝載機(jī)：11月銷售各類裝載機(jī)11419臺(tái)，同比增長(zhǎng)32.1%。其中國(guó)內(nèi)銷量5671臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.4%；出口量5748臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.8%。11月電動(dòng)化率25.7%，環(huán)比+0.34pct，1-11月累計(jì)電動(dòng)化率約23.35%，環(huán)比1-10月增加0.26pct。

其他產(chǎn)品：10月汽車和履帶起重機(jī)內(nèi)銷繼續(xù)高增長(zhǎng)；叉車內(nèi)外銷均維持雙位數(shù)正增長(zhǎng)；升降工作平臺(tái)出口不佳拖累整體銷量增速。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示10月銷量增速：汽車起重機(jī)整體+15%%/內(nèi)銷+41.7%/出口-4.47%；履帶式起重機(jī)整體+71.4%/內(nèi)銷+54%/出口+79.7%；隨車起重機(jī)整體+10.2%/內(nèi)銷+2.4%/出口+59.2%；塔機(jī)整體-6.8%/內(nèi)銷-16.7%/出口+14%；叉車整體+15.9%/內(nèi)銷+16.2%/出口+15.4%；升降工作平臺(tái)整體-38.8%/內(nèi)銷-41.8%/出口-36.3%。

11月國(guó)內(nèi)開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比仍走弱；10月小松海外開(kāi)工小時(shí)數(shù)：北美和印尼同比下滑，歐洲和日本同比回暖。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，11月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月平均工作時(shí)長(zhǎng)為84.2小時(shí)，同比下降13%，環(huán)比增長(zhǎng)4.08%；主要產(chǎn)品月開(kāi)工率為56.5%，同比下降12.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)小松官網(wǎng)，2025年10月北美、歐洲、日本、印尼小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)分別為72.9h、80.9h、48.2h、219.3h，同比增速分別-2.9%、+2.1%、+4.5%、-0.3%。

1-10月挖機(jī)出口額同比25.9%；世界級(jí)鐵礦西芒杜鐵礦投產(chǎn)。1）1-10月我國(guó)挖掘機(jī)出口總額85.2億美元，同比增長(zhǎng)25.9%。比利時(shí)、菲律賓、馬里市場(chǎng)當(dāng)月同比下降，印尼、俄羅斯、幾內(nèi)亞市場(chǎng)累計(jì)、當(dāng)月增長(zhǎng)，其中俄羅斯當(dāng)月增幅達(dá)三位數(shù)，沙特、巴西市場(chǎng)累計(jì)、當(dāng)月均同比下降。2）世界級(jí)鐵礦西芒杜鐵礦投產(chǎn)。全面投產(chǎn)后，鐵礦年出口量最高可達(dá)1.2億噸。3）11月19日三一南非產(chǎn)業(yè)園竣工，預(yù)計(jì)可年產(chǎn)1000臺(tái)挖掘機(jī)。

投資建議：我們認(rèn)為，11月挖機(jī)內(nèi)外銷增速較10月環(huán)比均增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)外需共振向上態(tài)勢(shì)明確。10月風(fēng)電水電驅(qū)動(dòng)的非挖板塊復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù)；海外，一方面，歐美需求有所恢復(fù)，澳非拉礦山機(jī)械需求保持強(qiáng)勁，另一方面，24年國(guó)內(nèi)品牌出口量占全球（不含中國(guó)）需求比例為19.2%，尚有較大提升空間。我們看好中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)繼續(xù)保持內(nèi)外銷向上的良好態(tài)勢(shì)，推薦龍頭主機(jī)廠三一重工、徐工機(jī)械、柳工、中聯(lián)重科、核心零部件廠商恒立液壓。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)程度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，出口貿(mào)易爭(zhēng)端的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

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（記者 王曉波）

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