軍工業釀“新中國夢” 12股走強（名單）

中國重工：科研院所注入漸行漸近

類別：公司 研究機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：高曉春 日期：2014-09-17

事件

中船重工集團日前出臺《關于全面深化改革的若干意見》。

簡評

集團加速推進全面改革

日前，中國船舶重工集團出臺了《關于全面深化改革的若干意見》，涉及大力發展混合所有制經濟、積極引入外部資本、推進資產證券化、員工持股、股權激勵、推進科研院所分類改革等多個方面，并明確提出了2014 年完成科研院所分類方案等。這是兵器集團推出無禁區改革后，十大軍工集團中又一個推出全面改革的軍工集團。

混合所有制改革提升激勵效果

我們認為，未來軍工行業是一個成長性行業，而不光是以前的純靠資產注入。成長一方面來自裝備需求，另一方面來自軍隊技術民用化；而以成飛集成的模式、軍工企業完善混合所有制改革實施管理層持股，實現了軍工企業長期發展的內部激勵機制。中船重工旗下風帆股份、樂普醫療已經實施，預計未來會有更多企業實施這方面改革。

軍工科研院所資產注入漸行漸近

我們認為，軍工科研院所注入政策一放開，中國重工和中航電子是最早能夠進行實質性注入動作的兩家公司。從彈性來看，去年中船重工集團科研設計和技術服務實現收入147.89 億元、毛利率30.84%，我們假定15%的凈利率、凈利潤在22 億元左右，是去年上市公司凈利潤的0.76 倍；考慮到分批注入，假設第一批注入資產有10 億元凈利潤、增發10%股本，業績增厚也有20%。

推進業內重組整合時機合適

目前，民船行業已經見底回升，但對中小地方、民營船廠來說，持續接單能力受到重大考驗，此時適當進行行業內的收購和重組是最佳時機、可以以相對便宜的價格完成成交。9 月9 日，大船收購大連大洋船舶，用于建造LNG 和軍船。

金融創新提升接單能力

產融結合是優化產品結構、延伸業務鏈條的重要方向，目前船東、海工業主等現金流不佳，設立融資租賃公司、產業基金是船廠獲得更多訂單的有效手段。我們暫維持對公司的買入評級，股價短期刺激因素包括廣船復牌、科研院所注入、軍工軍貿訂單等。