抽走流動性2000億 央行新政打擊離岸空頭

每經編輯｜每經記者 萬敏    

◎每經記者 萬敏

央行出手，離岸人民幣流動性再度收緊，空頭成本再次增加。

昨日（1月18日），央行發布了《中國人民銀行關于境外人民幣業務參加行在境內代理行存放執行正常存款準備金率的通知》（以下簡稱《通知》）。這意味著境外經營人民幣業務的金融機構也需要存款準備金。

根據當前境內主要金融機構的存款準備金率水平，按目前境外人民幣存款約1.3萬億左右計算，將有2000多億元的離岸人民幣被上繳，離岸人民幣流動性再次被收緊。

據媒體報道，當天，美國財長與中國中央財經領導小組辦公室主任劉鶴通電話，雙方討論了中國在向匯率市場化轉型的過程中，向市場清晰傳達其政策和行動的重要性。

打擊離岸投機套利

根據2014年12月中國人民銀行發布的銀發〔2014〕387號文，將境外金融機構在境內金融機構存放納入存款準備金交付范圍，存款準備金率暫定為零。

昨日，央行稱，經過一年多的準備工作，相關技術條件已經具備，決定自2016年1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。境外金融機構不包括境外央行（貨幣當局）和其他官方儲備管理機構、國際金融組織、主權財富基金等境外央行類機構。

此外，人民幣對美元中間價連續七天主動上調，也是連續第八天將中間價穩定在6.56左右。

受上述消息影響，1月18日早盤，離岸人民幣大漲近400點，與在岸價差回到100點以內。此后走勢有所回落，但仍保持上漲勢頭，截至下午19時，報6.5924，上漲200個基點。在岸即期人民幣報6.5784，上漲51個基點，兩地價差收窄至200點以內。18日，香港人民幣同業拆借利率（Hibor）隔夜較上周五下降了32個基點，報1.7790%。

2016年新年以來，人民幣匯率與股市共振，一周之內兩地匯差創歷史記錄。隨后，人民幣在岸中間價和即期匯率大幅回調，離岸匯率被迅速拉升，匯差收窄、甚至短暫倒掛。在央行拉響打擊投機勢力的警報后，Hibor隔夜拆借利率創下歷史新高，于12日飆升至恐怖的66.8%。

光大證券首席經濟學家徐高此前撰文表示，在最近1個多月里，離岸和在岸市場匯差和利差同時創下了歷史新高，表明離岸市場中運用杠桿資金做空人民幣的力量相當強大。為了維護人民幣匯率的穩定，人民幣匯率的決定權需要留在在岸市場手中。因此，控制離岸市場的人民幣供給，在必要的時候緊縮離岸市場的人民幣銀根，也就并不意外了。

在人民幣貶值壓力并未在如此短暫的時間內完全釋放、跨境套利空間依然存在的情況下，央行再出上述《通知》并不突然。

聯訊證券投研中心研究總監付立春對《每日經濟新聞》記者表示，《通知》對離岸市場流動性是一次性的降低，總體減少，也限制了投機資金的活動，有助于人民幣匯率更加穩定。

無礙人民幣國際化

對于此次征收存款準備金是否會影響到國內市場的流動性，華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生認為，離岸人民幣存款補征存款準備金，只是減少了境外機構的“基礎貨幣”。而對境內金融機構來說，其流動性狀況取決于其在央行的存款，即準備金，或更準確地說是超額準備金的規模，這與離岸市場的流動性是相對隔離的。此次對離岸人民幣存款繳存，不能理解為境內流動性就會減少2000多億元，其收縮的是離岸的流動性，抬高的是離岸的資金價格，打擊的是離岸的人民幣空頭。

央行昨日也表示，該措施是對存款準備金制度的進一步完善，不會影響境內人民幣流動性。

與此同時，央行的“重拳”干預是否會使人民幣國際化進程中出現更多變數，市場有不同看法。中金公司研究部負責人、董事總經理梁紅在最新的研報中指出，離岸市場為人民幣走向國際舞臺提供了通道，這在國內金融市場尚不發達的情況下非常重要。從某種程度上講，離岸市場誕生于監管套利，必然會對國內宏觀政策構成挑戰。隨著市場規模擴大，這種挑戰越來越不容小覷。央行在離岸市場較大動靜的干預措施，使離岸人民幣流動性一度告竭。此舉可抑制針對人民幣的投機行為，但也會抵消之前為培育離岸市場發展所做的努力，使離岸人民幣的可投資性受損。對兩地匯差和套利行為，是疏還是堵？如何平衡離岸市場發展的利弊？這些問題尚有待回答。

上周四，國際貨幣基金組織（IMF）發言人Gerry Rice稱，在岸、離岸匯差凸顯了人民幣貶值風險，進而可能威脅到人民幣作為儲備貨幣的可能性。他強調，人民幣仍然處于納入SDR的正確路線上。但顯然，放任兩地價差繼續擴大，對人民幣來說也非好事。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒對《每日經濟新聞》記者表示，央行周末下發通知要求境外人民幣業務參加行存放境內代理行人民幣存款執行正常存款準備金率，此舉一則表明央行將進一步限制境外人民幣套利和做空行為，二則也說明維護國內金融體系穩定目標高于匯率市場化改革和人民幣國際化。因此，央行也不會坐視人民幣匯率波動對國內人民幣資產價格的沖擊。