三個大學生創立米哈游沖刺IPO “崩壞”系列后繼乏力埋隱憂

每經編輯｜李卓 許戀戀    

每經記者 李卓 每經實習記者 許戀戀 每經編輯 盧祥勇

二次元游戲公司米哈游的上市之路又有新動向。2017年3月份米哈游向證監會提出IPO申請，之后進入審核階段。2018年初，米哈游更新了自己的招股書。如果成功上市，米哈游將成為純正ACGN第一股。

不過，《每日經濟新聞》記者從證監會官網上查詢到，1月5日，針對米哈游的IPO申請，證監會給出了多達50個問題的反饋意見，包括是否存在股權代持、關聯交易的必要性、僅有單一IP對未來持續盈利能力影響以及全球推廣的必要性和可行性等問題，要求米哈游保薦機構在30日內回復。

記者注意到，作為游戲行業的后期之秀，憑借“崩壞”IP，米哈游創造了21億元的流水，2017年上半年凈利更是達到4.47億元。然而在數據亮眼的同時，依賴單一IP的米哈游也存在發展隱憂，作為收入支撐的《崩壞學園2》和《崩壞3》，均表現出了后繼乏力的態勢。

營收過度依賴單一IP

米哈游最新招股書顯示，報告期內，公司收入的主要來源為移動游戲產品《崩壞學園2》與《崩壞3》，該兩款產品的收入占報告期營業收入的比重為98.82%。米哈游表示收入集中于少數產品的主要原因為公司發展時間較短，主要精力集中于少數精品游戲的開發和運營，短期內《崩壞學園2》、《崩壞3》仍將為公司貢獻大部分收益。

不可否認，米哈游的各項數據都比較亮眼。根據招股書，米哈游2014年至2017年上半年的營業收入分別為1.03億元、1.75億元、4.24億元、5.88億元，相對應的凈利潤為0.66億元、1.27億元、2.73億元、4.47億元。對應毛利率分別為80.83%、93.85%、95.08%和96.86%。

不過在高毛利率、高利潤面前，米哈游面臨過度依賴“崩壞”IP的風險。游戲產業時評人張書樂在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，米哈游盈利模式單一且持續性堪憂，一旦IP不再被人看重，就難以為繼。張書樂認為，一個爆款IP能帶來很大效益，但缺少持續性也很可怕，以往很多游戲公司的失敗都證明了這個道理。

米哈游短期似乎并不打算開發新的IP，而是要將“崩壞”IP深度開發下去，根據招股書，本次募集資金均擬投資基于“崩壞”IP的相關項目。

月新增付費用戶數下滑

雖然依賴單一“崩壞”IP，但有業內人士向記者表示，只要游戲企業能夠繼續研發出系列優質作品，IP的價值依然很大。不過數據顯示，米哈游正在面臨當家游戲月新增付費用戶數下滑的風險。

2014年至2017年上半年，《崩壞學園2》的收入分別為9488.39萬元、17139.02萬元、26656.06萬元和9044.48萬元，占公司主營業務收入的比重分別為99.53%、99.27%、62.86%和15.38%。從占比可以看出米哈游對該款游戲的依賴正在下降。

隨著新游表現良好，《崩壞學園2》的風頭被《崩壞3》蓋過，2017年上半年營業收入5.88億元中有4.96億元都是《崩壞3》貢獻的，占比高達84.35%。

數據顯示，《崩壞學園2》賬戶數量超過4400萬個，游戲總充值流水金額超過10億元，《崩壞3》賬戶數量超過2200萬個，游戲總充值流水金額超過11億元。米哈游表示，《崩壞3》是公司未來盈利的重要保障。

記者注意到，從2014年1月到2017年4月，《崩壞學園2》的月新增賬戶數從巔峰時期的350萬個下降到50萬個左右，月新增付費賬戶數和月充值流水金額也呈下降趨勢。《崩壞3》在月新增賬戶和月新增付費賬戶兩個拉新指標上的表現也不盡如人意，其中月新增賬戶數從2016年10月高峰期的600萬個降至2017年6月的約200萬個、月新增付費賬戶數從2016年高峰期約65萬個降至2017年6月的約15萬個。米哈游在招股書中表示，隨著各運營地區游戲版本更替和海外運營的逐步開展，《崩壞3》月新增付費賬戶數呈波動趨勢。

來源：米哈游招股書

股權轉讓及資質問題遭問詢

官網顯示，米哈游主要由三位熱愛技術和ACG文化的上海交通大學學生創立，2012年成立之后陸續推出了《崩壞學園》、《崩壞學園2》、《崩壞3》一系列“崩壞”原創游戲作品。

據了解，米哈游自成立之后，共進行了3次股權轉讓以及6次增資。2016年11月25日，米哈游股東杭州米藝與萍鄉盈尚簽署了《股份轉讓協議》，雙方同意杭州米藝將其持有的米哈游900萬股股份作價人民幣900萬元轉讓給萍鄉盈尚。不過米哈游并為在招股書中說明轉讓緣由，這引起了證監會的注意，讓米哈游說明為何發行上市前，杭州米藝將其持有的米哈游股份轉讓給萍鄉盈尚的原因。

同時被證監會注意的還有關聯交易。招股書披露，米加科技、梵藝科技與公司發起人杭州米藝受同一實際控制方控制。2014年4月18日，公司與梵藝科技簽訂《<崩壞學園2>獨家代理合作協議》，公司將《崩壞學園2》iOS平臺的運營相關權利授予給梵藝科技，授權期間梵藝科技與公司的交易總金額為5071.65萬元。米哈游與梵藝科技的聯合運營是否具有真實交易背景，也是證監會反饋意見中關注的點之一。

隨著游戲行業的規范，資質問題成為不少公司需要解決的歷史問題，米哈游曾因資質被監管部門處罰。招股說明書披露，2014年7月22日，上海市文化市場行政執法總隊對米哈游“未取得《網絡文化經營許可證》擅自從事網絡游戲經營活動”、“以隨機抽取的偶然方式誘導網絡游戲用戶投入游戲虛擬貨幣，以獲得網絡游戲產品和服務”進行處罰，沒收違法所得16408元，罰款金額20000元。2016年1月25日，上海市文化市場行政執法總隊對米哈游“以隨機抽取的偶然方式誘導網絡游戲用戶投入游戲虛擬貨幣，以獲得網絡游戲產品和服務”、“網絡游戲運營企業未對網絡游戲用戶使用有效身份證件進行實名注冊”進行處罰，罰款金額20000元。

米哈游表示，公司目前已獲得網絡文化經營許可證、增值電信業務經營許可證等經營所需的資質證明，但并未說明是否取得網絡出版服務許可證，這也是證監會反饋意見的問題之一。針對有沒有拿到《網絡出版服務許可證》、新游開發情況等問題，記者向米哈游官方郵箱發送了采訪問題，但是截止記者發稿，尚未收到回復。