火線解讀！專家預計定向降準后央行還將引導LPR下行，年內降準有望再實施2-3次

每經記者｜邊萬莉    每經編輯｜易啟江    

4月3日，市場期盼已久的降準終于“如約而至”了！不過，央行此次同時下調超額存款準備金利率有些意外。《每日經濟新聞》記者注意到，超額存款準備金利率自2008年從0.99%下調至0.72%后，近12年一直未做調整。

公告表示，央行決定于4月對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點。同時，自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。

平均每家中小銀行可獲長期資金約1億

本次定向降準，是為支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本。央行決定定向下調存款準備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。

央行有關負責人表示，此次定向降準可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，有效增加中小銀行支持實體經濟的穩定資金來源，還可降低銀行資金成本每年約60億元，通過銀行傳導有利于促進降低小微、民營企業貸款實際利率，直接支持實體經濟。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，當前，疫情在全球加速蔓延，雖然國內疫情防控形勢向好，但經濟下行壓力較大，中小微企業面臨較大的生產、生存困難，如這些問題得不到解決，影響將外溢至就業生計、社會安定等方面。本次降準是對國務院常務會議政策的落實，體現了貨幣政策加大逆周期調節力度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。

值得一提的是，此次定向降準是分4月15日和5月15日兩次實施到位。對此，央行有關負責人表示，這是為了防止一次性釋放過多導致流動性淤積，確保降準中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業。

獲得定向降準資金的銀行占99%

據了解，本次定向降準面向中小銀行，包括兩類機構，一類是農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行等農村金融機構，另一類是僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行。

對此，央行有關負責人解釋道，“獲得定向降準資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數占比為99%，數量眾多、分布廣泛，立足當地、扎根基層，是服務中小微企業的重要力量。進一步降低中小銀行存款準備金率，將增加中小銀行的資金實力，有助于引導其以更優惠的利率向中小微企業發放貸款，擴大涉農、外貿和受疫情影響較嚴重產業的信貸投放，增強對實體經濟恢復和發展的支持力度。”

《每日經濟新聞》記者注意到，2月25日，國務院常務會議要求“國有大型銀行上半年普惠型小微企業貸款余額同比增速要力爭不低于30%，政策性銀行將增加3500億元專項信貸額，以優惠利率向民營、中小微企業發放”。3月16日，符合條件的股份制商業銀行在定向降準之外獲得額外定向降準1個百分點。此外，央行副行長劉國強表示，要統籌發揮金融系統合力，督促國有大型銀行加大支持普惠小微企業，落實好政策性銀行專項信貸支持，引導地方法人銀行服務好基層，加大逆周期調節。

溫彬認為，“現在形成了從政策銀行、國有大行到股份行、中小銀行，對普惠金融都是有相應的具體要求和鼓勵措施。普惠金融體系發揮各自的比較優勢，更好地解決中小微企業融資難、融資貴的問題，緩解疫情帶來的負面影響。”

專家：預計央行將調降MLF利率，年內全面降準有望再實施2-3次

事實上，市場對于此次定向降準并不感到意外。一方面是市場對降準預期較強，另一方面監管在近期頻頻釋放降準信號。

3月31日的國務院常務會議就指出，要進一步實施對中小銀行的定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金，以優惠利率向量大面廣的中小微企業提供貸款，支持擴大對涉農、外貿和受疫情影響較重產業的信貸投放。

4月3日，央行副行長劉國強指出，對中小銀行實施較低的存款準備金率是推進金融供給側結構性改革的重要舉措，通過改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置，支持中小銀行更好聚焦中小微企業，增加信貸供給，降低融資成本，服務實體經濟。中小銀行分布比較廣泛，扎根基層，天生具有普惠的性質，說一句通俗的話，“小銀行要傍大款也傍不上，他們只能服務小企業，所以它天然具有普惠性”。

事實上，雖然今年第一季度剛剛結束，但央行已經實施過2次降準，累積釋放長期資金1.35萬億。具體來看，第一次降準時間是在1月6日，央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司），釋放長期資金8000多億元。第二次降準時間是3月16日，央行實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點；在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款，以上定向降準共釋放長期資金5500億元。

溫彬分析，本次降準是今年第三次降準，如此高頻率的降準，既體現了逆周期調控逐漸發力，也說明疫情防控和經濟恢復發展面臨的急迫性。下階段，仍需要繼續加大逆周期調節力度，降低社會融資成本是貨幣政策的核心工作，預計央行將于4月LPR公布之前，調降MLF（中期借貸便利）利率，引導LPR下行。

“此次降準后，超過4000家的中小存款類金融機構（包括農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行、財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司等）的存款準備金率已降至6”，央行有關負責人表示，從我國歷史上以及發展中國家情況看，6%的存款準備金率是比較低的水平。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“我們判斷年內全面降準有望再實施2-3次，共下調1.0至1.5個百分點左右。當然在這個過程中，央行還會運用定向降準工具對小微企業進行精準滴灌。”

調降超額存款準備金利率 打開了金融機構加杠桿空間

令市場頗感意外的是，與定向降準一同推出的還有降低超額存款準備金利率。央行公告指出，決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。

超額準備金是存款類金融機構在繳足法定準備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用于清算、提取現金等需要。人民銀行對超額準備金支付利息，其利率就是超額準備金利率。央行有關負責人指出，超額準備金利率在2008年從0.99%下調至0.72%后，一直未做調整。此次央行將超額準備金利率由0.72%下調至0.35%，可推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經濟特別是中小微企業。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖分析，超額存款準備金利率（超儲利率）可以看做我國利率走廊的下限，拆借回購利率如果低于超儲利率，那么出于收益的考慮，銀行會更傾向于選擇存放超儲賬戶，市場資金供給會因此減少，帶動拆借回購利率回升至超儲利率以上。因此，現實中，很少看到銀行間質押回購利率低于超額存款準備金利率。他認為，此次央行下調超儲利率，其實是下調了拆借回購利率的下限，只要流動性足夠充裕，銀行間市場的拆借回購利率便可以下行至0.72%以下。這一方面顯示出央行對低資金利率的容忍度提升，使投資者對貨幣寬松的預期進一步升溫；另一方面也打開了金融機構加杠桿賺Carry的空間。

《每日經濟新聞》記者注意到，央行曾在2017年第二季度貨幣政策執行報告中提及超額存款準備金利率。報告指出，超額存款準備金是基礎貨幣的重要組成部分，也是金融機構流動性最強的資產，其數額和比率一定程度上可以反映金融機構流動性狀況，對金融機構至關重要：一是在有法定存款準備金率的要求下，隨著存款增加，銀行需要把更多的流動性（超額準備金）轉繳為法定準備金，若流動性不足則無法再進行資產擴張；二是從個體看，銀行都有資金跨行流動、支付清算的需要，也需要保留必要的流動性。若貨幣市場擾動因素較多，支付技術發展不足，銀行的預防性流動性需求就會更高。

溫彬認為，下調超額準備金率，將銀行存放于央行的超額準備金釋放出來，有助于提升銀行的資金使用效率，加大對實體經濟的信貸支持力度。

央行表示，實施穩健的貨幣政策更加靈活，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置，注重定向調控，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝（資料圖）