政策落地有望加速落后產(chǎn)能退出，關注鋼鐵ETF（515210）

資產(chǎn)規(guī)模大、競爭力強、而盈利弱勢的鋼鐵行業(yè)，是“反內(nèi)卷”治理過剩產(chǎn)能的重點行業(yè)。

從供給側的邏輯看，鋼鐵行業(yè)“反內(nèi)卷”政策或延續(xù)“產(chǎn)能+產(chǎn)量控制”以解決總量供需結構矛盾。根據(jù)華創(chuàng)證券，《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》較2023年版本在對于控制供給總量要求方面更為明確。為配合實現(xiàn)供給收縮、落后產(chǎn)能退出的目標實現(xiàn)，進一步明確了未來要在碳管理、企業(yè)間分類評級等方面提供政策支持，為未來政策推行提供了有效抓手。同時或?qū)π袠I(yè)違規(guī)項目進行查處，進一步減少市場實際的供給總量。2025年9月，第三輪第四批中央生態(tài)環(huán)境保護督察組反饋督查情況，其中“未經(jīng)審批和產(chǎn)能置換新增煉鋼產(chǎn)能”、“批小建大”、“違規(guī)建設鋼鐵項目”、“地條鋼”等違規(guī)問題依然出現(xiàn)，后續(xù)仍可關注相關情況進展。

從成本與盈利的邏輯看，上半年鋼鐵企業(yè)已享受到部分原料價格下行的紅利，企業(yè)利潤率及穩(wěn)定性處于近幾年同期的較高水平。展望看，未來鐵礦有望逐步讓利鋼鐵行業(yè)。隨著西芒杜鐵礦投產(chǎn)，鐵礦石供給寬松的確定性較強。雖然鋼價中樞可能隨成本下降而下移，但若疊加鋼鐵減產(chǎn)、鋼鐵自身供需格局改善，預計鐵礦環(huán)節(jié)利潤有望向鋼鐵及鋼鐵下游行業(yè)轉移。根據(jù)長江證券測算鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配，2025年前8個月鐵礦、焦煤、成材利潤占比分別為72%、7%、22%，鐵礦讓利的空間遠大于焦煤。

“反內(nèi)卷”背景下，頭部企業(yè)有望中長期受益。鋼鐵行業(yè)作為基礎原材料需保障高端制造業(yè)健康發(fā)展，頭部企業(yè)需要具備合理利潤來保障研發(fā)強度。企業(yè)自身有望實現(xiàn)“利潤增長→持續(xù)研發(fā)→品種提升→利潤率提升”的邏輯。此外，頭部公司直供下游比例較高，近年來利潤穩(wěn)定性進一步增強，具備類紅利資產(chǎn)特征。感興趣的投資者建議關注鋼鐵ETF（515210）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。