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首航節能：望成國內最大余熱發電EMC公司，推進高端能源裝備和清潔能源服務商戰略轉型

類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司

報告摘要：

收購新疆西拓，公司進入壓氣站余熱發電EMC領域，進一步拓展公司清潔能源綜合服務業務。新疆西拓是目前國內最早進入西氣東輸管道沿線壓氣站余熱發電EMC領域的公司，也是國內最大的、技術最成熟的壓氣站余熱發電公司。資產收購在給公司帶來盈利提升的同時，也為公司清潔能能源綜合服務商的戰略轉型奠定基礎。

新疆西拓資源稀缺、盈利能力強，相當于再造首航節能，未來隨著壓氣站余熱資源的進一步增加，盈利將數倍增長。新疆西拓在不考慮后續通過對中石油只供電或者申請分布式發電后電價提升的情況下，滿產一年的盈利可以達到1.51億，相當于再造首航節能。壓氣站余熱發電資源稀缺，優先進入的企業將具備較大的先入優勢，北京力拓15個電站、途徑海外5國的12個電站將有望優先獲得以及按照中石油的規劃，2016年總的可釋放的可用于余熱發電的壓氣站資源有望達到1200-1800MW,這些資源后續陸續推進獎支撐公司未來盈利數倍增長。此外，新疆西拓客戶資源與光熱利用以及MED技術結合將有望推動公司光熱稠油開采業務的進展，全球稠油開采市場超過100億美元。

三極發展推動公司戰略轉型，公司未來將立足于高端能源裝備和清潔能源服務供應商戰略定位。向電站總包服務商轉型將使市場空間數十倍增長，廣東東北電力設計工程公司收購對這一轉型形成強支撐；向光熱發電、海水淡化等新興產業的高端裝備、總包以及運營服務轉型，光熱發電數萬億市場空間以及海水淡化數千億市場空間將支撐公司營收的快速放大；通過投資、并購完善公司高端裝備和清潔能源服務供應商平臺。這些戰略布局的推進，中、短期內將支撐公司市值達到200-300億區間。

公司盈利預測及投資評級。5年耕耘確立電站空冷龍頭地位；團隊引進、并購確立了光熱發電和海水淡化龍頭地位；這次收購新疆西拓壓氣站余熱發電資源，公司預期將在短時間內確立余熱發電EMC市場第一的地位，公司具備明顯的快速做大涉足業務的基因。綜合估算公司2014-2015年EPS分別為1.33、2.00（攤薄）元，對應的PE分別為20.1倍、13.4倍。繼續給予公司“強烈推薦”評級，對應的目標價50-60元。