題材股崛起 周四機構看好10大金股

寶萊特：血透和可穿戴醫療提升估值

來源：宏源證券 撰寫日期：2014-09-10

外延和內生并舉，如火如荼涉足血透行業。尿毒癥患者不斷增長，隨國內著醫保制度的完善，越來越多的患者將有能力接受正規血透治療，我們估計13年國內血透市場規模達160億元，并以20%速度增長。血透行業產業鏈長，公司自2012年通過收購透析粉液企業開始介入，通過收購和自主研發，已在全國各地對透析機，透析針管，透析器和透析粉液進行了全面布局，其中透析粉液已經貢獻業績。隨著透析機和透析器研發生產推進，公司逐漸打通了血透行業全產業鏈，未來有望充分享受行業的爆發式發展。

與醫院深入合作是目前公司最有效的發展路徑。寶萊特以醫療監護儀起家，在該領域建立起強大的醫院渠道網絡。而從國內血透行業龍頭企業山東威高的發展歷程看，其通過免費或者低價提供透析機以換取該醫院所有血透耗材的獨家供應權，在近兩年迅速放量，但在獨立經營血透中心的實踐并不順利。我們認為，寶萊特在產品結構和醫院渠道方面的強大實力，有望在短時間內迅速擴大其在血透行業的份額。

專業性助力可穿戴醫療領域立足。公司7月份公布第一款可穿戴醫療產品育兒寶，是目前國內極少數獲得二級醫療機械注冊證的產品。可穿戴醫療行業在國內蓬勃發展，腕表，手環等充斥市場，但專業性不足，多定位于消費類電子。而公司依托20年來在醫療器械領域積累的經驗，其產品將真正實現醫學功能，在紛雜的市場中建立自己的品牌，并后續有望衍生出各類互聯網大數據等應用，市場空間廣闊。

盈利預測：我們預計公司14-16年EPS0.25元，0.35元和0.50元，我們看好公司產品未來巨大的發展空間。但考慮到市盈率估值較高，先期給予目標價30元，首次給予公司買入評級。

風險：血透產品和可穿戴醫療產品推廣低于預期。