題材股崛起 周四機構看好10大金股

大禹節水：堅定推進土地流轉打造甘肅黑枸杞產業化標桿

來源：銀河證券 撰寫日期：2014-09-10

1。事件

公司公告了近期重大投資項目《河西走廊黑果枸杞高效節水灌溉產業化示范項目》已經獲得甘肅省工業和信息化委員會備案登記。我們點評如下。

2。我們的分析與判斷

(一)種植黑果枸杞可實現“經濟效益+社會效益”雙豐收

黑果枸杞是我國特種經濟植物資源之一，具有藥食同源型滋補功能。其味甘、性平，富含蛋白質、枸杞多糖、氨基酸、維生素、礦物質、微量元素等多種營養成分。具有抵抗衰老，改善睡眠、美容養顏和防止糖尿病等功效。黑果枸杞主要生長在我國的西北部地區，并且在人類無法生存的荒山野嶺、河床沙灘，擁有著極強的生命力。但隨著人類對大自然的開發，黑果枸杞的生存空間愈來愈少，目前市場上干黑枸杞銷售價格非常昂貴，大多在1600-3000元/公斤之間。目前干黑枸杞普遍收購價在500元/公斤附近，2013年在當地收購價曾一度達到1000元/公斤。

從公開資料了解到，黑枸杞一般三年掛果，5年進入盛果期。每畝產干果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤干果，干、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收獲進入穩定期，干枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝干果50公斤，種植凈收益率按30%來計算，每畝凈利潤可達6000元。

種植黑果枸杞社會效益明顯。通過黑果枸杞基地建設，經濟灌木林擴大，具有大幅提高林、草植被的覆蓋度，減少水土流失，增強防風固沙、保持水土、凈化空氣，降低風速、吸納沙塵等生態功能。減少風沙的危害，有利于遏制荒漠化土地的蔓延勢頭，有利于生態環境的保護和恢復。

(二)甘肅省政府牽手公司開發黑果枸杞高效節水灌溉意在打造甘肅省特色產業

項目規劃：本次項目規劃種植黑果枸杞50萬畝，配套建設滴灌工程并套種苜蓿，其中核心試驗基地2萬畝，標準化示范區10萬畝，輻射帶動區38萬畝。每5年由政府補貼更換1次滴灌設施。

資金籌措：項目總投資為25.15億元，其中企業自籌9.14億元；爭取國家開發銀行或農業發展銀行貼息貸款6億元；申請財政補助和其他建設資金100,100萬元。全部投資分為12年使用，其中2014-2020年為建設投資，投資金額約為114,400.82萬元(含建設期利息)。后期為流動資金投資，投資額約為137,111.49萬元。

根據《甘肅省“十二五”農牧業發展規劃》，枸杞已定為甘肅今后發展的重點特色產業。隴藥產業協會編寫的《聚焦大品種，打造百億產業--甘肅枸杞產業發展規劃及政策建議》中指出：力爭在2018年將甘肅枸杞產值做到100億元以上。同時，甘肅省委、省政府高度重視，成立了枸杞專業委員會，著力運作打造甘肅枸杞產業，并制定了特色產業發展相關優惠政策。

(三)繼廣西項目后，公司再次打造高效節水農業標桿

公司2014年與崇左市江州區人民政府簽署《農村土地承包經營權轉包(租賃)框架協議書》，公司在廣西崇左市江州區流轉承包共計20萬畝土地，分5年轉包(租賃)給公司，在新型高效糖蔗種植生產經營等領域開展全面合作。該模式意在要求公司5年內整合20萬畝甘蔗用地，全部配套滴灌設施，然后交給公司經營。

本次黑果枸杞項目是繼廣西甘蔗項目后，公司再一次嘗試現代農業產業化的運作。由于項目由于實施期長達6年(2014~2020年)，對公司當年財務影響不大。黑枸杞一般三年掛果，5年進入盛果期。每畝產干果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤干果，干、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收獲進入穩定期，干枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝干果50公斤，種植凈收益率按30%來計算，每畝凈利潤可達6000元。

經公司估算，本項目全部建成達產后，正常年可實現銷售收入1,745,753萬元，正常年利潤總額為152,488萬元，稅后利潤為114,366萬元(平均每畝凈利2287元/畝)。投資回收期(含建設期)為13.59年，總投資收益率為20.84%。

3。盈利預測和投資建議

我們預計公司2014/15/16年EPS為0.25/0.5/0.8元，增速分別為300%/100%/60%，對應當前股價PE為44x/22x/13x，考慮未來國家將對節水灌溉投資加大，13年公司擴張布局基本結束，14年公司主要任務是釋放產能，隨公司訂單量不斷增長，業績拐點將至；另隨著公司廣西土地流轉項目及甘肅黑果枸杞項目的順利推進，公司將是A股市場中唯一的高效節水農業標桿標的，也是土地流轉的成功典范。若將公司的運營模式大規模推廣，公司市值成長空間巨大。我們給予“推薦”評級。