中國證券報 2016-06-01 09:03:50
五洋科技:停車行業龍頭標的有望切入智慧停車領域;9、科泰電源:新能源城市物流運營核心標的政策落地將加速業績釋放;飛天誠信:智能卡業務有望爆發“區塊鏈+金融”是未來看點。更多名單:
1、洽洽食品:線上持續擴充品類期待新品帶來驚喜
投資要點:
投資建議與估值:維持盈利預測,預測16-18年EPS為0.85、0.99和1.14元,增長19%、16%、16%,目前股價對應PE為23、19、17倍,目標價25元,維持買入評級,繼續作為食品中核心品種推薦。休閑食品電商是食品飲料板塊亮點,休閑食品行業空間3000億以上,線上滲透率3-4%,整體滲透率低,以堅果、果干為代表的產品線上占比正快速提升,純互聯網公司三只松鼠、百草味正享受互聯網渠道紅利,收入連續翻倍增長。洽洽電商2015年起步,2016年全面發力,帶動整體收入加速增長。作為傳統線下模式的制造類品牌企業,洽洽做電商也有其優勢,包括1、品牌;2、產品掌控力;3、龐大的線下資源。如果電商今年能實現1億到4億左右的跨越,公司整體成長性將被打開,估值提升到25-30x。組織架構變革帶來運營效率提升,費用率下降,使一季度利潤超預期。此外,公司賬面現金充足,15年曾停牌收購但最后終止,未來仍存并購預期。
新品是電商的持續增長點。目前公司電商的產品種類包括國葵、堅果、炒貨、其他品類等,其中國葵和堅果各占四分之一,炒貨占比10%幾,其余為非堅果炒貨類產品,主要是果干、肉類、烘焙類等新品。果干類產品4月初已全面上線,有芒果干、杏干、凍干榴蓮、無花果干、蘋果脆、黃桃脆等。醬制品,主要是“E大粒”肉醬系列,已于去年8-9月上市。烘焙類今年已經推出“卡路不里”餅干。此外,禮盒類、地方特產的休閑化,也都是今年的拓展重點。從目前線上產品結構看,我們估計新品已占線上總收入的三分之一以上。
線上渠道模式也在變化線上B2B高速增長。線上渠道也可劃分為B2B和B2C,B2B主要是天貓超市、京東超市等線上超市,線上B2C主要是天貓旗艦店、官方微店等,其余渠道為特通、團購等。目前洽洽電商線上B2C占比約三分之一,而線上超市的占比已接近一半,線上B2B的增長速度要高于B2C。這主要受益于線上超市自身的快速增長,也即快消品線上滲透率的快速提升;其次也受益于線上超市商品的品牌化。
內部架構和機制調整效果逐步顯現。從架構和機制的角度,過去公司的權限向上集中,自上而下的執行力和效率并不算高,去年來通過設立事業部制,每個事業部下設BU經營體,權利不斷下放,同時引入橫向月度PK機制,每個月的經營情況都要透明公開。陳先保董事長于去年6月重新回到上市公司任總經理親自抓食品業務,事業部制經過一年調整磨合,經營效率已比以前有了很大提升。
股價表現的催化劑:電商收入超預期,外延并購。
核心假設風險:成本上漲超預期,食品安全事件。(申萬宏源呂昌)
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